东吴证券（国际）-中国民航信息网络-0696.HK-疫苗有序接种，公司受益于全球航空业疫后复苏-210308

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具备区域垄断地位的航空信息系统供应服务商。

公司是中国航空信息技术解决方案的主导供应服务商，在国内市占率达95%，主营业务包括航空信息技术服务、结算清算服务、系统集成服务和数据网络等其他业务，2019占比营收分别为55.62%、7.35%、14.38%和22.65%。

公司主要股东东航、南航和国航也是其主要客户，三大航2020H1持股占比合计31.2%，2019年来自三大航业务占比合计31.5%，且公司业务涉及到国家信息安全，因而公司在本土近乎垄断的地位十分稳固。

公司多项业务定价受民航局的指导，业绩主要跟随国内航空市场一同增长，民航旅客周转量近十年CAGR超过12%，考虑到我国有近10亿人未乘坐过飞机，2019年人均乘机次数相比日本、美国仍有较大空间（中、日、美分别为0.5、1.0、2.8），未来5-10年民航旅客周转量有望维持10%左右的复合增速。

全球疫苗有序接种疫情逐步向好，公司将受益于全球航空业的复苏。

国内疫情控制得力，截至3月6日新增确诊13例，虽然偶有零星局部新增但整体基本控制，国内航班大体已恢复正常；全球新增病例数自2021年来趋势向下，疫苗接种也在有序进行，截至3月5日全球每百人有3.75人接种疫苗，3个月前该数据为0，相信在疫苗的作用下，全球疫情态势会加速向好，全球航空业拐点将至，公司将受益于全球航空业的复苏。

公司为旗下中航信移动科技引入战投利于其长远发展。

公司于2020年5月为其全资附属公司中航信移动科技引入多家战略投资者，南航资本、空管投资公司、启航资本和易程科技向中航信移动科技增资合计2.74亿元，增资完成后公司和上述四家投资方将分别持有中航信移动科技31.61%、12%、12%、36%和8.39%。

中航信移动科技以“航旅纵横”应用程序为主要产品提供移动互联民航信息服务，相信在本次增资后通过订约各方在技能、知识及专长上的整合和相互转让，中航信移动科技将创造技术发展的协同效益，有利于航旅纵横长远发展，公司作为其股东之一将受益。

2020年录得净利润约5亿元，2021年净利润有望较2019年实现增长。

受到年初公卫事件冲击，公司2020H1净利润亏损3.06亿元，下半年随着疫情控制，国内航空业逐步恢复，2020年录得净利润约为5亿元，较2019年的25.43亿元同比下滑约80.3%。

公司2020年商营航空公司系统处理量总量为4.1亿次，同比下滑约38%，其中国内处理量同比下滑不到30%，2020年下半年国内处理量同比下滑10%，显示国内航班基本已经恢复至2019年的90%。

我们相信在全球疫苗有序接种、疫情快速向好的情况下，公司2021年净利润将有望较2019年实现正增长。