华创证券-1~2月进出口数据点评：基数效应之外，还应关注什么？-210308

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债市投资策略：一方面，出口数据继续超市场预期，主要工业品进口量价齐升或也显示工业不弱，基本面数据对于债市或仍有压制；另一方面，当前仍处于“两会时间”，新增地方债已经重启发行，短期内的供给压力值得关注。

综合而言，债市或依然延续震荡格局，交易盘需控制头寸与盈利，而配置盘可以继续逢高买入，但节奏上需稍稍放缓，关注陆续公布的1-2月其他经济金融数据及地方债发行情况。

3月7日公布的外贸数据显示，以美元计，中国1-2月出口同比增60.6%，预期增41.8%，前值增18.1%；进口同比增22.2%，预期增10.5%，前值增6.5%；贸易顺差1032.5亿美元，去年同期为逆差72.1亿美元；以人民币计，中国1-2月出口同比增50.1%，前值增10.9%；进口同比增14.5%，前值降0.2%；贸易顺差6758.6亿元，去年同期为逆差433亿元。

在综合了基数因素的影响之后，实际出口表现仍明显超过市场预期。

1、出口大增，外需回升是重要力量出口方面，1-2月出口同比延续强势回升，主要源自：其一，伴随疫苗接种的加快推进，海外复工复产的节奏进一步提速，我国部分资本品及生产资料出口增速继续回升；其二，纺织品及医疗器械等防疫物资对出口的贡献度环比进一步提升；其三，直接现金补贴等财政刺激作用下，欧、美等主要经济体消费逐步复苏，对我国消费品的进口需求也有所回升，如箱包、鞋靴、服装对出口增长由拖累转为带动。

2、国内节后复工较快，支撑进口表现超预期进口方面，1-2月我国进口增速升至22.2%，进口表现亦超预期。

一方面，主要工业品进口量价齐升，价格对出口金额影响相对较为显著；另一方面，在全球芯片短缺的背景下，机床、半导体元件等进口增速显著回升，对芯片的进口数量回升近60%，除了工业生产偏强之外，我国企业提前备货也是原因之一。

风险提示：海外疫情得到快速控制，外需进一步加速。