安信证券-药明康德-603259-业绩持续高增长，龙头优势明显-210308

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■事件：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现收入165.4亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润29.6亿元，同比增长59.6%，实现扣非归母净利润23.9亿元，同比增长24.6%，实现调整后non-IFRS归母净利润35.7亿元，同比增长48.1%。

■2020Q4公司盈利能力进一步提升。

公司2020Q4调整后non-IFRS归母净利润约10.9亿元，同比增长92.9%，调整后non-IFRS归母净利率约为23.1%，同比提高7.4个百分点，环比提高2.1个百分点。

展望未来，对公司强劲的基本面继续充满信心。

考虑到公司无论是在国内市场，还是在国外市场，都具备明显的竞争优势，我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。

■公司各业务线表现优异，中国区实验室服务和CDMO业务持续贡献增长核心驱动力。

业务亮点如下。

（1）中国区实验室服务：2020年收入同比增长32%，其中化学客户定制服务收入预计同比增长35%、安评业务收入同比增长约74%。

2020年公司2020年DDSU业务完成33个IND申报工作，获得30个临床试验批件。

（2）小分子CDMO业务：2020年收入同比增长41%，完成超过1200个项目，其中III期项目45个，商业化阶段项目28个，从外部赢得35个II/III期项目。

（3）美国区实验室服务：截至2020年底，细胞基因治疗项目包括24个I期和12个II/III期。

（4）临床CRO业务：订单增长强劲，CDS在手订单同比增长48%，SMO在手订单同比增长41%。

■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为28.6%、28.2%、27.2%，归母净利润增速分别为59.9%、32.3%、30.4%，对应EPS分别为1.21元、1.60元、2.09元，对应PE分别为103.3倍、78.1倍、59.9倍。

公司作为行业龙头企业，长期以来一直稳健发展，受益行业景气度，未来成长性高，给予买入-A的投资评级。

■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等。