招商期货-2021年3月白糖月报-210305

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总结及投资建议全球市场：巴西榨季尾声，供给有限；北半球泰国减产，原糖可出口量有限，增产的印度一方面产量预期较此前有所下滑，另一方面出口受制于物流问题，难以有限供给国际糖市场，所以ICE3月合约上阶段性原糖供给紧张，拉出比较高的升水。

3月合约结束后5月合约巴西新榨季开始，包括印度糖出口问题预计得到一定程度缓解，紧张预期没有3月合约时候那么强，所以阶段性国际原糖转入震荡。

但整体偏强的宏观氛围下，国际糖还是易涨难跌。

国内市场：原糖进口量仍然非常大，进口糖浆的量也保持在10万吨以上的高水平，再叠加新糖上市导致供给宽松，工业库存增长明显。

现货方面压力比较大，全面转为贴水结构，导致仓单注册量有所上升；当然绝对价格方面进口利润目前不到200，支撑国内价格。

但在盘面震荡偏强的情况下现货相对乏力。

整体来说，国内糖还需要进一步消化供给压力才能有更健康的走势。

投资建议：目前内外糖走势割裂比较明显。

内盘现货压力压制盘面，而外盘在需求复苏和流动性充裕的背景下走势偏强。

在目前进口利润缩小到不到200的情况下，国内糖将获得外盘支撑，整体国内仍然是震荡的格局，建议策略上以区间震荡的思路对待。