国泰君安-石药集团-1093.HK-2021年前三季度股东净利同比增23.2%，符合预期-211118

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石药集团2021年前三季度业绩基本符合我们预期。

2021年前三季度收入同比增加7.4%至人民币20,642百万元；股东净利同比上升23.2%至人民币4,335百万元。

2021年前三季度，成药收入同比增长6.9%至人民币16,802百万元；2021年第三季度，恩必普销售额继续受降价拖累，而肿瘤药销售额增速略放缓。

2021年前三季度神经系统疾病产品的收入同比下降8.0%至人民币5,505百万元，主要受恩必普降价拖累，其销售额同比下降11.2%。

抗肿瘤产品的收入同比增长22.5%至人民币5,778百万元，而主要产品克艾力、津优力和多美素的销售额分别同比增长25.3%、6.8%和33.0%。

心血管疾病产品的收入同比增长20.7%至人民币2,127百万元；玄宁与氯吡格雷的销售额同比增速分别达到18.5%以及29.3%。

抗感染产品与消化代谢疾病产品的收入分别录得3.5%以及5.5%的同比增长，而呼吸系统疾病产品的收入则同比下降21.9%。

原料药及其他产品收入同比增长9.6%至人民币3,840百万元。

2021年前三季度，维生素C原料药业务录得人民币1,617百万元的收入，同比增加12.4%，得益于产品价格上升。

抗生素原料药及其他业务的收入同比上升24.0%至人民币1,235百万元。

功能食品及其它产品的收入同比倒退7.5%至人民币988百万元。

利润率提高，主要得益于维生素C原料药价格上升以及按公平值计入损益之金融资产公平值变动的录入。

2021年前三季度的毛利率同比上升0.6个百分点至75.8%。

成品药板块的经营利润率同比增长0.6个百分点至23.1%；但2021年第三季度其录得同比下降。

由于维生素C原料药价格上行，原料药及其它板块的经营利润率同比增长3.4个百分点至22.5%。

2021年前三季度的经营利润率以及净利润率分别同比上升3.6/2.7个百分点至25.1%/21.0%。

研发进度符合预期。

2021年前三季度的研发费用为人民币2,508百万元，同比增长10.7%。

2021年第三季度，克必妥（度维利塞胶囊）在中国完成了临床试验现场核查而注射用两性霉素B脂质体亦在中国完成生产现场核查和临床试验现场核查。

当前公司目标价为14.00港元，投资评级为“买入”。

我们考虑在下一份公司报告中微调盈利预测但可能维持目标价。