安信证券-国泰化工龙头ETF投资价值分析（配置工具箱之十）：拥抱化工行业景气周期-210309

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■看多化工景气，核心资产逆势扩张价值提升的七个理由：1.化工业有望重启新一轮景气周期。

全球大宗、特种、农资化工上市公司营收同比增速在20Q2触底后开始回升，经过2019、2020两年下行周期后，2021年全球化工业景气有望转向上行通道。

2.终端需求市场复苏，我国“出口替代”作用显现。

3.中国化工生产端量价齐复苏。

2021年海外终端消费持续复苏预期下，短期内化工行业或维持阶段性和区域性的需求强于供给的错配局面。

4.库存时钟：有望迎来被动去库行情，周期复苏。

以化工产成品库存同比与PPI同比作图可见库存时钟，20Q1因疫情停工和需求端崩塌导致大规模被动累库，但Q2全国陆续复工复产后需求端快速复苏，化工品价格开始反弹并有望延续。

5.油价:大概率中枢上行。

成本端受原油供应克制及库存去化积极影响或可得到持续支撑，终端需求方面受益于疫苗推进使得经济活动常态化及出行需求恢复持续回升，油价有望逐步景气。

6.我国化工全球地位提升，成长性和定价权强化。

伴随着产业布局和配套不断完善带来的一体化竞争优势，中国在全球化工产业发展中占据重要位置。

7.资本开支集中于龙头，着重关注高端化、多元化发展的行业龙头公司。

从我国化工企业结构性角度观察，资本向头部企业集中趋势明显。

■国泰化工龙头ETF（516220）是国泰基金旗下首批跟踪化工行业股票的指数型基金产品之一，全称国泰中证细分化工产业主题交易型开放式指数证券投资基金，产品将于3月10日正式上市交易。

主要投资于中证细分化工产业主题指数(000813)的成份股。

■中证细分化工产业主题指数从化学制品等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的50家公司股票组成样本股，以反映化工行业公司的整体表现。

其投资价值分析如下：1.净值表现来看，近半年开始显著跑赢市场。

随着行业景气度提升，从2020年下半年开始中证化工细分显著跑赢市场，近半年收益50.17%（同期沪深30020.36%、创业板指21.79%，申万一级化工指数29.75%）。

2.估值和盈利来看，2020下半年指数迎来盈利和估值的戴维斯双击。

估值方面(PE_TTM40.06、PB4.80)纵向来看处于历史相对高位，横向比较低于部分热门行业；盈利能力强劲，指数2017年至今各单季度ROE和ROA长期优于主要宽基指数，疫情后营收和利润大幅回升。

3.行业分布来看，涵盖全产业链。

申万二级行业上的市值分布来看，目前中证细分化工主要涵盖化学制品(56.9%)、化学纤维(23.3%)、化学原料(11.0%)、塑料(4.8%)等子行业，全面布局化工行业各品类的龙头公司。

4.成分股聚焦优质龙头。

前十大重仓股占比54%较为集中，包括化学制品龙头(万华化学、恩捷股份、龙蟒佰利、中国巨石、华鲁恒升)、化学纤维龙头(恒力石化、荣盛石化、桐昆股份)、塑料龙头(金发科技)及化学原料龙头(国瓷材料)，经营稳定、业绩良好且研发能力强，享受产业景气Beta的同时也能收获自身高成长性的Alpha。

■产品管理人经验丰富。

国泰基金有丰富的指数管理经验，截至2021年1月25日，旗下17只非货基ETF规模近900亿，为市场上第二大公募非货币ETF产品管理人。

其中行业ETF产品线丰富处于行业领先地位，旗下证券ETF(389亿)为规模最大的行业ETF，芯片(145亿)、军工ETF(137亿)也是为数不多过百亿的行业ETF产品，另外在医药、新能源车等热门行业及周期行业都有布局。

基金经理王玉女士，硕士研究生，5年证券基金从业经历，在数量化投资尤其固收产品方面具备丰富的研究与实战经验。

■研究助理马晨对本文有贡献■风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。

行业主题ETF暴露于特定行业，波动强于市场宽基指数。