民生证券-容百科技-688005-2021年第一季度业绩预告点评：21Q1维持高增，自供前驱体贡献盈利-210309

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一、事件概述3月8日，公司发布2021年一季度业绩预告，预计21Q1实现归母净利润0.9-1.2亿元，同比增加257%-376%；实现扣非后归母净利润0.7-1.0亿元，同比增加178%-297%。

一、二、分析与判断低基数效应叠加景气度提升带来高增公司21Q1实现归母净利润0.9-1.2亿元，同比20Q1增加257%-376%，同比19Q1增长202%-303%，环比20Q4的1亿元，增加-10%至20%。

利润同比高增一方面受益于20Q1疫情影响带来的低基数效应；另一方面，20Q4以来，下游需求旺盛，公司产能利用率维持在90%左右，预计21Q1出货量约为0.9万吨，与20Q4接近，单吨净利为1-1.3万元。

21Q1前驱体产量增加，分部业绩由亏转赢，增厚利润公司21Q1前驱体产量大幅增加，产能利用率提升叠加技术工艺升级带来分部业绩由亏转盈。

今年公司将逐步增加内供比例，预计21年底产能将增加至5万吨以上，全年自供率达到30%，进一步提升盈利能力、稳定关键原材料供应。

未来公司前驱体将持续扩产，自供率将增至50%。

三元高镍21年渗透率逐步提升，公司首先受益21年国内外上市重磅新车中三元高镍占比较高，包括特斯拉ModelY/Cybertrunk、大众ID.4/ID.6、日产Ariya等热门车型，有望带动高镍在三元材料中的渗透率进一步上升。

公司是高镍龙头，20年国内市占率超过50%，21年有效产能接近6万吨，将首先受益。

预计得益于大众MEB、蔚来等终端热销带来主要客户宁德时代的放量，叠加公司海外客户订单逐步落地，公司21年将出货5万吨以上，维持高速增长。

二、三、投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.13、5.57、8.29亿元，同比分别增长143%、162%、49%，当前股价对应2020-2022年PE分别为111、43、29倍。

参考CS新能车指数138倍PE（TTM），考虑到高镍技术路线确定，公司作为龙头积极扩产，有望维持高速增长，同时产能利用率提升叠加布局前驱体自供，盈利能力将大幅改善，维持“推荐”评级。

三、四、风险提示：新能车终端销售不及预期、三元高镍渗透率不及预期。