开源证券-利安隆-300596-公司信息更新报告：业绩坚韧增长，并购整合+项目建设+技术创新三轮驱动-210309

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疫情影响下，公司2020年业绩坚韧增长，维持“买入”评级公司发布2020年年度报告，实现营业收入24.83亿元，同比增长25.5%，归母净利润2.93亿元，同比增长11.7%；2020Q4单季度营业收入7.45亿元，同比增长36.83%，单季度归母净利润7,966.18万元，同比增长83.79%。

2020年受新冠状疫情的影响，公司部分下游产业的景气度有所下降，仍实现业绩坚韧增长。

结合公司年报，我们下调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为4.01、5.06（原为4.14、5.34）、6.01亿元，对应EPS为1.96、2.47（原为2.02、2.60）、2.93元/股，当前股价对应PE为17.5、13.9、11.7倍，我们看好公司将并购整合、项目建设、技术创新作为助推发展的三只动轮，打造全球领先的精细化工平台型公司，维持“买入”评级。

公司U-pack复配定制产品发展迅速，珠海6万吨抗氧剂预计2020Q4投产2020年公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack营收分别为9.58、12.37、2.06亿元，分别同比增长12.07%、28.87%、90.04%，U-pack复配定制产品发展迅速。

2020年抗氧化剂、光稳定剂毛利率分别为20.16%、36.28%，较2019年分别减少2.46、0.96个百分点。

河北凯亚2020年实现净利润1.5亿元，超额完成6000万元的业绩承诺。

公司现有抗氧剂产能3.49万吨，珠海6万吨项目预计2021年四季度建成投产；公司现有光稳定剂产能2.11万吨，凯亚新增3200吨产能预计2021年二季度开工建设，产能的进一步扩张将助力公司不断提高市场份额。

并购整合+项目建设+技术创新三轮驱动，致力于打造精细化工平台型公司并购整合方面，公司启动了对锦州康泰股权的收购，进军润滑油添加剂领域，打开了一个更大的新千亿级市场空间。

项目建设上，2020年利安隆中卫、科润相关生产线建成投产，珠海项目建设稳步推进。

技术创新上，公司通过技术创新、工艺改进等方式提升产品收率、降低能耗，同时研究下游电子材料、新能源汽车、5G材料、光伏和风电材料、可降解材料等未来应用领域对于材料抗老化的要求。

风险提示：产能建设进度不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。