中泰证券-三利谱-002876-预告中值环比增长超预期，戴维斯双击持续进行中-210309

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事件：公司发布一季度业绩预告，预计实现净利润6000-7500万元，同比增长425-557%，超预期。

预告中值环比Q4增长，淡季不淡大超预期：Q1为行业传统淡季，主要是春节会影响2月份营收，且工人就地过年，人工成本也会增加，但公司受益于行业景气度、以及合肥子公司盈利能力逐步显现，按照预告区间中值6750万计算，环比Q4增长3%，验证我们关于公司ROE持续向上修复的判断。

我们预计，预计龙岗新线Q2有望试产，下半年放量，2021年ROE有望达15%左右，持续看好ROE加速修复带来戴维斯双击。

龙岗产能投产在即，手机业务成长空间大：参考DisplaySearch数据，手机市场约100-150亿元，公司凭服务、交期、价格等优势，已实现主流客户全覆盖，且OLED等高端产品已获突破。

公司目前光明线产能约500万平米左右，按照200元/平米均价，对应收入约10亿元，主要受制于产能不足。

龙岗新产能是光明2倍，按照手机均价计算，我们预计龙岗线满产后，有望对应15-20亿元新增收入，且利润率高，驱动21-22年业绩持续加速。

TV业务步入正轨，低成本优势明显：参考DisplaySearch数据，TV偏光片市场350亿以上，合肥线在国内京东方等主流面板厂均大规模交付，20年Q4盈利弹性初显，步入正轨。

LG偏光片资产，主要为TV偏光片，从行业历史及大B客户的采购经验看，一般会选择2-3家供应商，公司目前TV业务已实现质变，凭借从设备到辅料的多年技术积淀，有望借助低成本优势实现快速扩张。

车载产品突破渐近，有望锦上添花：公司在车载市场布局已两三年，公司通过设立莆田子公司搭建1490mm二手产线，低投资实现车载产品专线布局，参考DisplaySearch数据，车载市场目前约20-30亿，高壁垒高利润，公司发挥高度定制化产品上的技术优势，我们预计，从22年开始，有望成新超预期点。

投资建议：偏光片国产替代加速背景下，合肥产线利润弹性显现叠加龙岗产能投放在即，看好ROE加速上行驱动的戴维斯双击，参考业绩预告，我们上调公司2020/21/22年净利润至1.18/3.12/4.68亿元（原预测2020/21/22为1.18/2.53/4.07亿元），对应EPS为0.95/2.50/3.75元，增速为131%/164%/50%，“买入”评级。

风险提示：新产能投放进度不及预期、安卓手机出货量低预期。