国泰君安-中国铁塔-0788.HK-“一体两翼”促进稳步增长，“买入”-210309

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中国铁塔2020财年业绩符合我们的预期。

2020财年，收入同比增长6.1%至人民币810.99亿元，而股东净利润同比增长23.1%至人民币64.28亿元。

我们预计塔类业务将在2021年稳定增长。

2021年，工信部计划全国建设60万个5G基站，因此我们预计2021年的5G基站建设量将与2020年基本相同。

由于国家对新基建的大力支持以及电信运营商对5G投资的积极态度，我们预计5G建设将在2021年及以后保持强劲。

但是与4G不同，我们预计5G投资将相对平稳和持续。

我们预计“两翼”业务将为公司提供强劲的增长动力。

2020年跨行业业务单租户收入同比增长39.3%。

以前，跨行业业务主要是向租户出租站点资源，但到2020年，业务已从单纯的租赁变为提供信息服务。

我们预计跨行业业务将进一步扩展到更多领域和更深层次。

同时，公司将继续加深其作为信息服务提供商的身份。

我们将目标价从1.75港元下调至1.56港元，并维持公司“买入”的投资评级。

我们分别下调2021-2022财年的每股盈利预测3.3%/8.1%。

目标价对应4.9倍、4.4倍和4.1倍2021-2023财年EV/EBITDA。