安信证券-科大讯飞-002230-智能花开2021系列报告之三：人工智能C端破局，科大讯飞启示录-210309

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■人工智能市场迎来“深度学习后浪”。

信息技术的不断发展为AI应用提供了良好的基础条件，以统计+深度学习为代表的算法以先在工业、互联网领域得到广泛应用，图像识别，智能语音等技术与自然语言处理已大规模商业化落地。

美国政府2019年启动“美国人工智能计划”，将AI作为未来20年最重要的战略。

在过去20年中，互联网使全球股票市场市值增加13万亿美元。

截至2020年，深度学习已创造2万亿美元的市值。

■公司是国内AI行业的绝对领导者。

公司不仅在语音技术领域是毫无争议的全球领军者，更早已深度布局AI全产业链。

在目前的国内语音识别市场上，公司研发的语音合成产品的市场份额达到70%以上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达到80%以上，开发伙伴超过10000家，以讯飞为核心的中文语音产业链已初具规模。

公司不仅有着深厚的语音技术实力，其布局已经覆盖了整个AI产业链。

■公司形成“云-芯-端”的AIoT生态圈。

公司2010年上线讯飞开放者平台，开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大，开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化，并形成了可以共同运营的流量。

C端产品中，讯飞翻译机、讯飞智能会议系统、讯飞录音笔等智能硬件设备底层采用AI芯片，顶层嵌入打包好的AI算法，能够离线使用；讯飞有声、讯飞输入法及讯飞智能转写等软件服务主要采用深度全序列卷积神经网络，研发出高精度的记忆增强式多通道端到端语音识别技术，从而落地语音输入、语音交互、语音记录等典型应用场景。

■ToB+ToC双轮驱动引领AI商业化。

ToB市场具有需求量大，标准化、集约化程度较高等特点，创新科技的商业化落地往往选择ToB市场进行“着陆”。

科技产品前期投入巨大，大规模，较标准化的ToB项目能够使企业快速回拢成本，并逐渐形成规模效应，实现稳定边际成本目标。

公司主体业务围绕智能语音技术开展，目前已在智慧教育、智慧医疗、智能服务（家政服务热线、自然语言开放平台等）等多个行业得到应用。

此外，公司利用雄厚的智能语音技术，开发了多个ToC产品，讯飞听见能够为个人提供录音快速转写服务；讯飞有声可为个人提供文章播报、小说有声阅读等服务；讯飞配音为用户打造一站式配音新体验，通过输入文字，讯飞配音可为用户生成个性化语音（语音效果较讯飞有声更加流利自然）。

投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0阶段，人均效益有望显著提升。

预计2020-2021年EPS分别为0.58元、0.92元，维持“买入-A”评级。

风险提示：智慧教育产品推广不及预期；应用软件用户增长不及预期；市场竞争加剧导致毛利率降低。