中诚信国际-房地产行业个人住房抵押贷款证券化2021年展望：疫情对个人住房抵押贷款证券化（RMBS）产品表现影响有限，2021年RMBS仍有较强增长动力-210309

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要点：宏观政策方面，2020年，我国个人住房贷款发放量有所收紧，余额增速小幅下滑。

虽然目前我国个人住房贷款的不良率水平保持低位，信用质量较好，但仍需要关注疫情常态化、宏观政策调整、居民部门杠杆率提高等对个人住房贷款不良率的影响；产品发行方面，2020年，银行间市场RMBS产品发行规模有所回落，全年共发行55单，发行规模4,243.86亿元，占全年银行间市场信贷资产证券化发行总规模的51.56%，其中，国有银行仍是发起机构的主力军，区域性银行开始发力；资产池特征方面，RMBS产品的入池资产具有分散度较高、资产同质化程度较高、剩余期限较长的特点，入池资产利率类型多为浮动利率，且加权平均利率水平较低。

2020年发行的RMBS产品的资产池特征较以往产品相比，单笔贷款平均余额更高，初始起算日贷款价值比更高，加权平均剩余期限更长；交易结构及产品设计方面，2020年发行的产品中：部分发起机构设置了较长的封包期，封包期内利息的回收能对优先级证券的本息偿付提供一定的支持；设计有固定摊还档的产品40单，其中目标余额型34单，占全年发行总规模的59.24%，选用目标余额摊还型偿还方式证券占比进一步提升；有53单浮动利率产品的券面利率以LPR为基准，随着贷款基准利率向LPR定价的改革，为避免利率错配LPR的运用程度显著提高；存续期表现方面：逾期率方面，由于新冠疫情的爆发，2020年一季度RMBS产品基础资产的逾期率有一定攀升；违约率方面，截至2020年末，多数产品的累计违约率仍在1%以下，部分产品的累计违约率超过1%，其中最高值为1.46%。

整体来看RMBS产品的累计违约率有所增长，但仍处于较低水平；早偿率方面，RMBS产品的基础资产早偿率整体处于较高水平，近年来已发行产品各期的早偿率基本在10.00%上下波动，受新冠疫情的影响，存量RMBS产品早偿率在2020年2月快速下降并于2020年4月后恢复至正常水平。