华创证券-拓斯转债申购价值分析：工业机器人标的，口罩机带动业绩增长-210309

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规模不大，债底提供一定保护性拓斯达于3月7日晚发布公告，将于2021年3月10日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。

拓斯转债发行规模6.70亿元，债项评级AA，根据3月5日中债同等级企业债到期收益率4.5964%测算，债底约为88.30元，3月8日拓斯转债平价为94.30元，债底为申购提供一定安全性。

条款方面，三大条款中规中矩。

工业机器人行业需求旺盛，研发投入持续增长拓斯转债正股为拓斯达，公司专注于工业机器人、注塑机等智能装备软硬件的研发、制造、方案和应用全产业链。

公司拥有庞大的潜在客户和稳定客户。

下游应用领域包括3C、新能源、汽车零部件制造、5G、光电、家用电器等领域。

2020年半年报显示拓斯达已经累计服务超过8000家客户，包括伯恩光学、立讯精密、捷普绿点、比亚迪、长城汽车、TCL、富士康等知名企业。

口罩机业务贡献当期业绩，2020年业绩预告大幅增长，公司2020年预计实现归母净利润5亿元至5.5亿元，同比增长167.99%-194.79%。

2020年前三季度，公司工业机器人单机销量达到7295台，产能利用率为100.90%，近年来公司工业机器人产能利用率维持高位。

本次转债发行拟募集资金6.7亿元，扣除发行费用后主要用于“智能制造整体解决方案研发及产业化项目”以及补充流动资金。

中签率预计落在0.00309%-0.00412%之间，一级市场申购风险不高截至2020年9月30日，公司控股股东、实际控制人吴丰礼先生直接持有公司96,415,200股股票，占公司总股本的比例为36.22%。

近期限制短线交易或影响可转债原股东配售比例，利民转债原股东配售比例仅为33%左右，假设拓斯转债原股东配售比例在60-70%，则网上发行金额为2.01亿元至2.68亿元，假设拓斯转债网上有效申购金额为6.50万亿，则网上中签率预计为0.00309%-0.00412%之间。

参考目前评级相同、平价和规模相近的长集转债（转股溢价率10.47%）、双环转债（转股溢价率16.83%）以及同行业斯莱转债（转股溢价率12.80%），预计拓斯转债上市首日转股溢价率区间预计为13%-18%区间，对于发行3月8日平价，拓斯转债上市价格预计在106.55元至111.27元。

拓斯转债规模不大，债底有较强支撑，正股为工业机器人标的，口罩机业务带动公司2020年业绩高增。

工业机器人行业下游需求旺盛，是未来产业升级重点方向，公司发行转债用于智能制造整体解决方案研发及产业化，有利于增强公司竞争力，为公司发展提供成长性。

预计拓斯转债一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。

风险提示：行业下游需求不及预期，产能释放节奏不及预期等。