中信证券-舜宇光学科技-2382.HK-2021年2月出货量数据点评：各产品出货量表现强劲-210310

《中信证券-舜宇光学科技-2382.HK-2021年2月出货量数据点评：各产品出货量表现强劲-210310（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-舜宇光学科技-2382.HK-2021年2月出货量数据点评：各产品出货量表现强劲-210310（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司公布2021年2月出货量数据，单月手机镜头出货12,968.3万件，同比+34.4%；车载镜头出货579.8万件，同比+88.5%；手机摄像模组出货6,594.7万件，同比+51.6%。

从2月单月来看，公司主要产品的出货量均同比大幅上升，公司在上述市场的份额进一步提升。

展望后续，短期来看，手机主芯片供需料仍趋紧，后续公司相关产品的出货需要持续跟踪。

中长期来看，光学市场需求向好、规格稳步升级的趋势不改，我们持续长期坚定看好公司的相关布局，维持“买入”评级。

公司手机镜头2月出货12,968.3万件，同比+34.4%，环比-12.2%，1-2月手机镜头累计出货27,743万件，同比增长35.3%。

2月份，公司手机镜头出货同比表现强劲，一方面源于去年同期疫情因素导致低基数，今年公司倡导员工就地过年；另一方面公司在镜头端技术、产能领先，市场份额有所提升。

展望后续，手机主芯片SoC供需紧张或导致出货波动，我们将持续跟踪；此外镜头行业格局变化或导致部分产品ASP波动。

中长期看，5G手机驱动下终端市场料将回暖，同时预计光学规格提升、公司产品结构优化将带动ASP上行，公司亦积极开拓下游客户群，我们持续看好公司手机镜头业务未来发展。

公司车载镜头2月出货579.8万件，同比+88.5%，环比-21.1%，1-2月累计出货1,314万件，同比增长67.5%。

2月份，公司车载镜头出货强劲，主要源于去年同期低基数以及疫情后期车载市场恢复。

后续看，一方面预计疫情得到有效控制后，海外车厂出货恢复，且车载镜头受芯片缺货影响有限，另一方面公司能力突出，在车载市场订单持续增长。

长期来看，车载镜头料将量价齐升，公司作为全球市占率第一厂商，料将受益于车载摄像头、ADAS等的发展趋势。

公司2月CCM出货6,594.7万件，同比+51.6%，环比+1.2%，1-2月CCM累计出货13,110万件，同比+39.6%。

2月份，公司CCM出货同比增长主要源于去年同期低基数以及公司模组端份额的提升。

此外，其他光电产品2月出货487.4万件，同比+151.6%，环比-16.6%。

短期来看，公司客户结构全面，韩国客户端份额提升以及国内MOV客户订单充足，一定程度对冲单一客户影响，此外公司多样化的客户结构也将弥补产品结构变化导致的ASP波动；中长期来看，公司将积极发力潜望式、3D等中高端模组，高端客户份额提升会推动产品结构升级，我们持续看好公司多摄模组及3DSensing相关产品的放量。

后续出货表现仍需跟踪，料手机市场中长期需求向好、光学规格升级的趋势不变。

展望后续，短期来看，预计手机主芯片供需仍趋紧，后续对公司相关产品的出货影响需要持续跟踪。

从中长期来看，我们认为光学市场需求向好、规格稳步升级的趋势不改，持续长期坚定看好公司的相关布局。

风险因素：供应链缺货情况持续；海外疫情反复；多摄/3DSensing/潜望渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；大客户销量短期承压；行业竞争加剧。

投资建议：公司为大陆光学龙头，有望持续受益手机光学创新升级及汽车ADAS系统加速渗透，多摄/3D/车载等长期成长逻辑明确。

我们维持公司2020/21/22年EPS预测3.86/4.94/6.11元（对应4.46/5.76/7.07港元），维持2021年43倍目标PE，对应目标价247.68港元，维持“买入”评级。