群益证券-韦尔股份-603501-2020年业绩大幅提升-210309

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结论与建议：公司发布业绩快报，4Q20公司营收增长32%，净利润同比增长196%。

单季度扣非归母净利润6.3亿元，同比增长133%。

4Q20公司净利润大幅跃升，反应CIS行业需求持续旺盛，同时公司加快新品研发速度，市占率持续提升。

展望未来，CIS行业景气持续攀升，公司1H21CIS业务有望量价齐升，另外，公司通过收购新思TDDI，未来手机领域产品线持续丰富，市场地位进一步稳固。

我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为35.3亿元和45亿元，YOY增长30%和28%，对应EPS分别4.07元和5.20元，对应当前PE估值分别为61倍和48倍，考虑到公司业务的稀缺性以及国产替代空间巨大，给予“买进”评级。

4Q20公司净利润大幅增长：2020年实现营收195亿元，YOY增长43.4%。

实现净利润达27.1亿元，YOY增长481%，扣非后净利润22.2亿元，YOY增长564%，盈利能力进一步增强。

分季度来看，4Q20公司实现营收增长55.8亿元，YOY增长32%，实现净利润9.8亿元，YOY增长196%，扣非后净利润6.34亿元，YOY增长133%，单季度业绩创历史新高。

我们认为公司业绩大幅增长的原因在于，下游市场需求旺盛，同时国产替代持续，公司CIS业务增长迅速。

2021年CIS产业下游需求旺盛，国产替代将持续：全球手机市场在经历了三年的衰退后，预计随着疫情影响逐步降低，并且5G引领换机需求的影响下，全球手机上有望在2021年迎来2位数的成长，同时车用CIS需求亦将在自动驾驶等级提升的背景下恢复高增长态势，公司作为全球CIS的龙头企业，产品研发节奏持续加快，将收获行业发展红利，同时随着国产替代的加速，公司业绩提升空间依然较大。

盈利预测：我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为35.3亿元和45亿元，YOY增长30%和28%，对应EPS分别4.07元和5.20元，对应当前PE估值分别为61倍和48倍，考虑到公司业务的稀缺性以及国产替代空间巨大，给予“买进”评级。

风险提示：手机光学演进不及预期，新冠疫情拖累行业需求释放。