太平洋证券-通信设备行业：中国电信拟在A股上市，发力5G和云业务-210310

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事件：近日中国电信发布公告拟于A股发行120亿股，募集资金用于5G产业互联网建设项目、云网融合新型基础设施项目及科技创新研发项目。

点评：1、拟上市A股，发力5G应用和云服务公司拟发行120亿A股，募集资金用于5G产业互联网、云网融合业务。

中国电信披露了2020年年报，实现收入3925.6亿元（YOY+4.7%），净利润208.5亿元(YOY+1.6%)，移动用户3.51亿户，其中5G套餐用户8650万人，5G渗透率达24.64%。

发力5G行业应用和IDC云资源布局。

目前电信5G行业应用累计签约1900家，落地场景1100个，2021年计划5G相关投入397亿元，开通32万5G基站。

公司目前拥有云资源池数量超100万个，IDC机架超42万个，云业务收入达到138亿元。

2020年全年资本开支848亿元（YOY+9.3%）。

在发行A股募集资金利于公司加快5G建设和行业应用推广速度，此外将有助于强化公司在IDC和云资源的优势。

2、回归A股有助于运营商总体估值的提升我国运营商总体估值相比于同行仍然偏低，且A股的估值水平相比于港股更高。

Verizon是美国最大的电信运营商，目前的PE为13倍，T-mobile是美国第三大电信运营商目前的PE为51倍。

中国移动、中国电信、中国联通在港股的PE分别为10倍、9倍、11倍，从全球上看我国运营商估值相对较低。

分市场看中国联通在A股的PE为25倍，相比于港股估值有优势。

运营商回归A股后，有助于我国运营商总体估值水平提升。

3、运营商ARPU值迎来拐点，5G行业应用是蓝海随着5G用户渗透率提升，ARPU值有望迎来拐点。

个人市场趋于饱和，以中国移动为例，移动业务的客户数增长率从2017年逐步下滑，，2020H1仅为1.28%；此外ARPU值呈逐步下降态势，从2017年的57.7元降至2019年的49.1元。

5G以外的用户ARPU值每个季度月下降0.6-0.7元，我们认为随着5G渗透率的提升，移动业务的ARPU值有望迎来拐点，5G为ToB业务的基石，5G具有高速率、低时延、广连接的特点，是5G与垂直行业融合的必然选择，尤其是对速率和时延要求较高的工业互联网。

4、投资建议我们认为电信在A股上市后有助于推动5G行业应用的普及以及云业务发展，企业业务有望成为运营商新的增长点。

且随着5G渗透率的提升，ARPU值有望迎来拐点。

相关受益标的：中国移动（0941.HK）、中国联通、中国电信(0728.HK)、号百控股。

风险提示：5G应用推进不及预期，运营商云业务发展不及预期。