国海证券-天准科技-688003-年报点评：业绩符合预期，机器视觉平台型优势显现-210309

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营收显著增长，多因素致毛利率小幅下降：公司2020年实现营业收入9.64亿元，同比增加78.2%，公司营收显著增长得益于深耕消费电子领域进一步产生成效，光伏设备增长较快。

公司实现归母净利润1.07亿元，同比增长29.1%。

净利润增速不及收入增速，主要由于：一是光伏半导体设备收入放量实现5702万元，而毛利率仅为5.64%，预计今年有望明显改善；二是消费电子和汽车领域毛利率均有一定的下降，拉低综合毛利率至42.5%，同比下降3.27pct；三是公司报告期内因股权激励确认的股份支付费用1721万元。

另外，公司2020年末存货3.94亿元，同比上期末增加59%；合同负债为1.19亿元，同比上期末预收账款增加222%，预计公司在手订单依然饱满。

研发投入加大，平台化及标准化方向拓展已初显成效：公司2020年研发投入1.55亿元，同比增长63.2%；研发人员增加226人，同比增54.7%。

公司除了继续在3C、汽车、光伏等非标自动化设备领域继续深耕，近两年逐步加大标准自动化设备领域拓展，公司在PCB领域研发LDI激光直接成像设备及缺陷检测设备，在FPD领域研发面向Array环节的缺陷检测设备等。

公司拥有机器视觉基因，新领域探索已初显成效，部分产品已经开始进入批量销售阶段。

公司从非标自动化领域积极拓展面向PCB、FPD等标准化设备领域将进一步打开公司天花板并能有效抵御3C设备需求的波动性。

机器视觉赛道优异，“AI+工业”大有可为：随着制造业升级进程的加快，我国机器视觉产品应用范围也逐步扩大，由半导体和消费电子行业，扩展到汽车制造、光伏半导体等领域，在交通、机器人等行业也有大量应用，应用场景进一步拓宽。

公司平台化布局，在智能检测装备业务上，公司加大下游客户拓展力度，叠加消费电子领域更替，检测需求有望进一步增加，同时光伏检测业务放量有望持续加速。

此外，随着公司新业务培育进入收获期，公司继续渗入半导体等多个下游行业，扩大盈利增长点；在激光直接成像板块业务中，公司加强核心技术在PCB领域的应用开发，叠加LDI在PCB制造中应用渗透率的持续提升，LDI设备有望成为公司强劲的业绩贡献点。

维持“买入”评级。

考虑到毛利率波动及股权激励费用，我们小幅调整盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别13.1亿元、17.6亿元、23.4亿元，归母净利润分别为1.62亿元、2.24亿元、2.99亿元，对应当前股价，动态PE分别为36、26、20倍，公司是机器。