国盛证券-量化专题报告：周期行业景气指数构建及其应用-210310

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本文主要做了三件事情。

1）介绍了扩散指数的原理，梳理了周期行业景气度指标的分类，并以有色金属行业为例完整地介绍了行业景气指数的构建过程；2）梳理了有色金属、钢铁、煤炭、基础化工、水泥、玻璃、汽车这7个周期行业的核心指标，并分别构建了分行业景气指数和周期综合景气指数；3）研究了周期行业景气指数在基本面预判、行业选择以及组合构建三个方面的应用。

行业景气指数的构建方法介绍。

本文基于扩散指数的原理去构建行业景气指数，核心思想是计算处于扩张状态的经济指标占比。

周期行业可以从价格、产量、库存、需求、宏观五个维度去梳理相关景气度指标。

以有色金属行业为例，景气指数波动区间为[-0.5,0.5]，当前有色金属行业景气指数约为0.21，处于景气扩张期。

周期行业景气指数的构建。

除了有色金属之外，我们还分别对钢铁、煤炭、基础化工、水泥、玻璃、汽车6个行业构建了行业景气指数。

最新景气指数：钢铁(0.23)、煤炭(0.43)、基础化工(0.29)、水泥(0.37)、玻璃(0.32)、汽车(0.15)，均处于景气扩张期。

等权7个子行业的景气指数，得到周期综合景气指数约为0.28，同样处于扩张期。

周期行业景气指数的三个应用。

1）基本面预判：景气扩张时期，周期行业营收增速平均提升20个点，净利润增速平均提升40个点，净利润率波动区间很小[2%,6%]，也能获得平均1%的提升；2）行业选择：按照景气指数大小分档给不同行业配不同权重，周期行业等权年化收益率仅为3.5%，行业配置组合的年化收益率约为6.0%，虽有增强，但考虑到基准收益很低，最终收益率很难有本质上的改变；3）组合构建：景气扩张时期周期行业才有配置价值，分析师覆盖数大于5个的公司相对其他公司未来一年的净利润增速的差值可以达到20%，可以作为股票初筛指标。

本文基于保守型和进攻型两种周期行业选股策略构建均衡型选股组合，结合景气指数，持仓期间，组合年化收益率32.3%，等权基准年化收益率15.1%。

风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险！。