财信证券-固定收益周报：政策维持平稳，利率区间震荡-210308

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投资要点货币市场：央行公开市场净回笼，资金面边际宽松。

本周（3.1-3.7）公开市场共有逆回购投放500亿元，逆回购到期800亿元，全周广义公开市场累计净回笼300亿元。

资金利率边际宽松，本周DR001收于1.57%，周环比下行54.29bp；DR007收于1.97%，周环比下行24.52bp。

债券市场：国债收益率短端上行长端下行，国开债收益率整体下行，10Y-1Y国债期限利差收窄。

本周1年期国债收于2.64%，周环比上行3.54bp；10年期国债收于3.25%，周环比下行3.41bp。

1年期国开债收于2.73%，周环比下行1.15bp；10年期国开债收于3.67%，周环比下行8bp。

1年期与10年期国债期限利差较前一周收窄6.95bp至60.67bp。

本周信用债收益率整体下行，信用利差和等级利差走势分化。

政策维持平稳，经济景气度较高，利率区间震荡。

近期全国两会召开，围绕经济高质量发展对2021年政府工作做出了安排。

报告设立6%以上的经济增速目标，预计完成难度不大。

宏观政策整体维持平稳，延续“不急转弯”的思路。

货币政策稳健中性基调明确，政策重心继续向“稳杠杆”和“防风险”倾斜。

根据“推动实际贷款利率进一步降低”、“综合融资成本稳中有降”的要求，预计今年加息的概率不大，政策利率有望保持稳定，流动性维持不缺不溢的紧平衡，但稳杠杆和防风险的要求下，或将出现结构性紧信用，政策继续对制造业、小微企业以及科技、绿色经济等领域松，而对房地产、影子银行等可能存在风险的领域紧。

结构性货币政策工具也将继续发力，充分发挥政策精准滴灌的作用。

同时在内外部环境仍存不确定的背景下，货币政策相机决策的特征也会有所增强。

财政政策方面，安排3.2%左右的赤字率，新增地方政府专项债额度3.65万亿元，不再发行特别国债。

财政力度较去年有所减弱，但取向依然积极，今年利率债仍将面临一定的供给压力。

从基本面来看，1-2月进出口数据超预期，即使剔除2020年低基数，也显著好于2019年同期。

出口表现强劲体现全球经济共振复苏、外需快速回升，进口同比增速也有大幅改善，反映我国经济景气度继续处于较高水平。

综合来看，当前债市仍然受到基本面偏强、全球通胀预期发酵等利空因素的压制，预计10年期国债利率短期内继续3.1-3.5%区间震荡。

利率下行趋势的启动还需等待足够强的驱动因素出现，4月公布的一季度经济数据或是观察经济增长动能环比变化的重要窗口。

信用债市场收益率整体下行，仍需重点关注今年3、4月份信用债到期压力。

与往年相比，今年3、4月信用债偿付压力较大，待偿还规模近1.9万亿元，其中3月到期信用债规模超过万亿水平，接下来的3月和4月信用债市场将迎来大考验，应重点警惕偿付压力大、融资能力较弱的主体。

碳中和债陆续成功发行，低成本或将持续推动发行动力。

目前国内共有12只碳中和债成功发行，现阶段募集资金主要用于清洁能源发电项目项目建设或偿还项目前期借款、用于交运类公司建设清洁交通或者绿色建筑（机场）项目、用于金融机构对风力及光伏发电项目的投放等三大方向。

从发行情况来看，碳中和债的发行票面较二级市场估值更低，因此现在发行碳中和债对发行人而言节约了一定成本。

从投资角度来看，已成功发行的碳中和债期限多集中在2至3年，在期限上比较满足现阶段投资者偏好，投资者可关注信用资质良好的发行人的此类流动性较好的碳中和债。

风险提示：基本面变化大幅超预期，政策变化超预期、疫情复发风险。