长安期货-上有压力下有支撑，料玉米期价高位震荡为主-210310

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玉米供需逻辑分析（一）供应端：渠道心态有转变，中期仍存集中售粮压力当前2020-21市场年度基本过半，由于现货行情走势向好基层售粮进度保持同比偏快态势。

根据国家粮油信息中心数据显示，截至2月20日，黑龙江与山东等11个主产区累计收购玉米7349万吨，天下粮仓数据显示，截至2月26日，全国主产区售粮进度（=农户已销售玉米数量占该农户玉米总收获数量的比例）为75.66%，同比加快11.66%，东北产区售粮进度77.19%，同比加快10.19%，华北黄淮产区售粮进度74.12%，同比加快18.12%。

由此来看，2020-21年度玉米收购进度明显快于往年同期，基层余粮供应不足3成，大多均转移至渠道贸易商手中，对中长期行情是利好的。

但是，4月份前后处于国内玉米种植期，农户需要兑现资金购买玉米种子，且随着气温回升，地趴粮保存不易，对高水分玉米出库意愿逐步增强，叠加部分存粮者心态出现变化，选择出库玉米，并带资金做小麦或定向稻谷。

因此，中短期内或将面临集中上量压力，不利于玉米价格走强。

（二）需求端：产销倒挂，牵制产区价格饲料需求方面，数据显示，2021年1月份饲料总产量为1167万吨，环比增幅5.85%，同比增长35.99%（去年同期为春节）。

其中猪料总产量为633万吨，环比增幅在8.08%；同比增长80.21%；禽料总产量为450万吨，环比增幅5.31%；同比增幅1.88%；水产料总产量为43万吨，环比降幅在16.52%；同比增长10.3%。

但是，春节前非洲猪瘟再度复发，导致北方疫情区域抛售严重，且能繁母猪自2020年12月连续两个月环比下降，存栏恢复或阶段性受阻。

从市场对非瘟疫情降温情绪来看，猪瘟影响以远不及疫情开始阶段，且随着温度升高，非洲猪瘟疫情逐步缓解，整体来看，市场对生猪复养与饲料需求仍维持较乐观的态度。

需要注意的是，当前，华北销区与南方销区两地玉米价格仍维持偏强运行，其中山东济南国标一等玉米进厂家达到了3000元/吨，广东广州国标一等玉米到港价达到了2930元/吨，与鲅鱼圈港玉米出库价格2950元/吨均维持倒挂。

当前东北产区玉米价格一路高歌猛进，倒逼饲料企业利用小麦替代，不仅导致南方饲料加工企业利用小麦替代玉米比例逐步升高，且小麦有逆势北上回流东北产区的现象，若后期玉米价格继续走强，小麦替代的问题将继续突出。

（三）替代品：供应量多&价差高位，继续挤占玉米销售空间小麦替代是当前市场主要关心的问题，其对玉米替代作用最大。

从替代空间上来看，市场统计数据显示，当前小麦拍卖成交量已经超过3200万吨，成交率约在40%左右，加上剩余的约6000万吨小麦库存将继续成交约2400万吨，那么小麦累计成交量将达到5600万吨，足以覆盖国内玉米产需缺口，对玉米价格形成压制。

而从价差方面来考虑，当前玉米-小麦价差维持在400元/吨以上的高位，南方饲料企业小麦替代比例升至50-80%之间，若价差继续在高位运行，现货市场的替代将有增无减，当前小麦倒流东北玉米市场即是较好的证明。

再考虑到小麦作为口粮的作用，预计拍卖时间或有缩短、拍卖量或有降低，后期玉米与小麦价差，将以玉米降价、小麦涨价的形式回归。

从价格来看，临储小麦出库价格有望超过当前现货小麦价格2500元/吨，叠加小麦倒流回东北港口的运费，对应的北港玉米价格或能超过2700元/吨。

后期，随着拍卖推进小麦库存将会降低，届时将提振小麦价格，因此2700元/吨对玉米市场来说是一个较强支撑。

进口方面，2020-21年度玉米及代替品累计进口达889.77万吨，同比增加638.37万吨，而2020年我国累计进口玉米1384万吨，同比2019年进口量480万吨增加近3倍，2021年在国内玉米产量有限的预期下，玉米进口或继续维持高位。

二、总结：下有支撑上有压力，玉米价格以高位震荡为主由以上分析看，产需缺口支撑下，玉米价格下方存在支撑，但随着价格上涨，中期内玉米价格仍存在进口替代以及需求淡季等一些利空因素。

整体期货价格或维持在2700-3000元/吨之间高位震荡，现货骄价格或维持在2800-3200元/吨之间。

阶段性来看，在3-5月份玉米存在较大下跌风险。

但考虑到玉米种植季节性因素，6-9月玉米加工企业需求逐步回升，叠加新旧年度青黄不接，玉米价格稳中走强的概率较大。

由此预计第二、三季度玉米价格或呈现先跌后涨的情况。