天风期货-铝周报：进口货源弥补内陆减产，3月缺口尚未形成-210309

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3月8日，SMMA00铝报价17490元/吨，较沪铝2103升水160元/吨。

现货方面，华东现货成交集中贴水40至平水区间，部分下游入市采购增加，持货商挺价出货，实际成交状况较上周同期回暖，沪锡两地现货成交集中17460-17500元/吨；华南市场出货者增多，中间商接货力度不减，同时下游亦有周末归来补库行为，粤沪价差在平水附近。

电解铝现货价格高位震荡，截至3月5日，按现金成本计算的电解铝行业利润为5200元/吨。

电解铝社会库存环比增加7.1万吨至121.3万吨，增幅主要由无锡、南海及巩义地区贡献，上期所仓单为11.75万吨。

铝棒库存增加0.7万吨至24.63万吨，随着铝基价下行，铝棒加工费上调，主流消费地区中无锡、佛山加工费上涨至180元/吨，市场部分持货商反馈出货有增量，但整体以低价刚需为主。

操作建议及逻辑：跨期正套持有。

受宏观因素影响，美元指数持续走强，压制大宗商品价格，叠加电解铝周度累库幅度比较大，库存总量超过120万吨，现货升水偏弱，铝价在高位震荡。

供应端此起彼伏，云南新增产能投产按部就班进行，三门峡恒康、豫港龙泉等企业即将复产，此外由于2月底沪铝大涨导致进口窗口打开，预计3月流入的进口铝锭量超过10万吨。

内蒙古能效问题引发的减产现象，从中长期来看会影响电解铝行业的供应格局，而眼下事件没有进一步发酵，几家铝厂小幅减产，和铝锭进口扩大的量互相弥补，短期电解铝并不紧缺，需等待消费进一步回暖带来库存拐点，策略上建议跨期正套继续持有。

风险提示：1.疫情恶化；2.新增产能加速投产；3.需求恢复不及预期。