光大证券-中望软件-688083-新股定价报告：国产CAD龙头，长期受益于国产化和正版化趋势-210311

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国内领先的CAD/CAM软件与服务提供商：公司成立于1998年，一直深耕于工业软件领域，沿着清晰的主线，从2DCAD产品起步，逐步形成了CAD/CAM/CAE为主的产品矩阵，实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。

经过多年的发展，公司在CAD领域已发展成为国产CAD龙头企业。

公司营业收入从2014年的1.13亿元增长到2020年的4.59亿元，7年的复合增长率26.37%；归母净利润从2014年的34万元增加到2020年1.25亿元，7年复合增长率167.85%。

行业高速增长，国产化和正版化是未来发展趋势：随着工业化的发展，近年来工业软件市场规模增长较快，2019年，我国工业软件产品收入1,720亿元，12-19年行业年复合增长率为20.34%，是全球工业软件的亮点。

2012-2017年，研发设计类工业软件收入年复合增长率为26.75%，高于工业软件增速。

在国内市场，外资巨头依靠技术优势和先发优势占据了较大的市场份额。

然而，由于中国本土企业具备天生的地缘优势及成本优势，在部分领域已通过高性价比及优质服务站稳脚跟，国产化和正版化是未来发展趋势。

公司核心竞争优势：技术实力领先，掌握CAD软件领域核心技术，避免被“卡脖子”；同时公司还拥有CAX领域完整的产品布局，随着公司3DCAD技术的不断成熟及对CAE领域的迅速切入，公司已成为具有完整2DCAD、3DCAD/CAM及CAE产品线的工业软件企业，具备成为我国工业软件领导者的基础。

研发团队积累了丰富的技术研发与软件开发经验，对行业技术发展具有深刻见解。

公司长期增长驱动力（政策+产品+市场）：政策方面：国产化和正版化是未来政策趋势，公司作为国产CAD龙头企业，业务定位及主要产品与国家产业发展政策相符合，适应国家发展的战略需求。

产品方面：公司产品性价比高，具备市场竞争力。

产品具有较强技术成长性，持续兼容能力强，逐渐打破欧美垄断。

市场方面：我国工业软件行业发展程度未能与工业化发展进程相匹配，未来国内工业软件发展仍存在广阔空间。

公司计划通过持续技术研发迭代，突破关键技术领域，缩短与欧美第一阵营企业的差距，通过制定具有针对性的研发计划，更全面地、更深入地满足下游客户的需求。

盈利预测、估值与评级：预计21-23年归属于母公司净利润分别为1.84、2.53和3.40亿元，综合相对估值和绝对估值，我们给予公司合理估值区间为204.48至249.93元/股，看好公司作为国产CAD龙头长期受益于行业正版化和国产化的趋势。

风险提示：公司产品拓展不及预期、政策落地不及预期、市场整体的系统性风险、次新股股价波动风险。