天风证券-天风总量团队联席解读：风险在释放还是累加？ -210311

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主要观点：宏观：美债的利率上行和美元反弹对A股核心资产的影响还在继续，但美债利率上行最快、核心资产调整压力的最大阶段已经经历，后续斜率和压力有望放缓。

原油方面，美国原油产量回升速度较慢。

美国的产能恢复不及预期给了OPEC继续减产维持高油价的空间。

策略：500亿和1000亿以上的优秀公司，仍然是主战场，但是随着全球流动性拐点的逼近，这些股票的波动率可能明显放大，导致不得不降低预期回报的目标。

但大部分100亿以下的公司仍然要谨慎，整体风格切换到大量的小市值公司占优的可能性很小。

对于开辟超额收益的新战场，100-500亿的公司，是更加合适的固收：我们认为可以合理地把握债券的性价比以及对应的操作位置，保持不喜不悲。

往二季度展望或者更进一步往三季度前瞻，逻辑上还不存在简单地多债的有利因素度，但是性价比是有的，配置价值是明显的，所以还是建议考虑从票息安全边际的角度去布局。

金融工程：价量方面，交易金额萎缩幅度仍然有限，根据历史数据，耐心等待交易量萎缩至日成交金额8000亿附近，市场有望迎来力度较大的反弹。

配置方向上，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，重点配置金融、电力设备和半导体、公用事业。

风险提示：经济环境恶化、货币政策传导不畅，海外市场调整超预期，信用市场收缩幅度超预期。