天风证券-汽车行业乘用车2月销量点评：除了低基数，还应关注什么？-210310

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乘联会发布数据：2月乘用车批发销量113.5万辆，同比+409.7%，环比-44.1%；零售销量117.7万辆，同比+371.9%，环比-45.5%；新能源乘用车批发销量10.0万辆，同比+640.2%，环比-39.5%。

基数效应下2月乘用车批发同比+409.7%，豪华&头部自主品牌表现亮眼。

2月乘用车批发销量113.5万辆，同比+409.7%，环比-44.1%；零售销量117.7万辆，同比+371.9%，环比-45.5%。

20年初新冠疫情造成的低基数使得今年2月销量实现同比超高增长，环比下滑主要是春节因素（今年春节在2月）。

若以2019年2月为基数，今年2月乘用车批发销量同比-6.1%；零售销量同比+0.3%。

分品牌看，（1）2月豪华车零售同比+485%，环比-45%，较19年2月同比+36%，继续保持强势增长；（2）2月主流合资品牌零售同比+345%，环比-46%，较19年2月同比-2%；（3）2月自主品牌零售同+376%，环比-45%，较19年2月同比-6%。

；头部自主品牌表现较强，吉利、长安、红旗、长城等同比高增长。

新能源汽车持续高增长，高低两端增长显著，上通五菱、比亚迪、特斯拉领跑。

2月新能源乘用车批发销量10.0万辆，同比+604%，环比-40.2%。

其中插电混动销量1.6万辆，同比+737.5%；纯电动的批发销量8.4万辆，同比+624%。

2月电动车高低两端车型销量强势增长。

分企业看，销量突破万辆销量的企业有上汽通用五菱2万辆、特斯拉中国1.8万辆，比亚迪1万辆。

蔚来、理想、威马、小鹏、合众、零跑等新势力车企销量表现同样优秀。

经销商库存预警指数持续改善，消费指数有望回升。

据中国汽车流通协会，2月经销商库存预警指数52.2%，同比-29PCT，环比-7.9PCT；2月汽车消费指数64.4，同比+133.3%，预计随年后疫情影响减弱及消费者需求回暖，汽车消费指数有望进一步回升。

3月销量有望继续高增长，全年销量增速或“前高后低”。

受疫情影响，20年2月及3月的乘用车销量基数极低，低基数下今年2月和3月均有望实现同比超高增长。

考虑到20年三季度开始由于被疫情抑制的消费需求释放和促消费政策带来的较高基数，乘用车销量增速或在下半年开始逐步放缓，全年销量增速预计呈现“前高后低”走势。

投资建议：2021年汽车行业复苏趋势有望延续，销量增速高点将出现在1季度，叠加年报&一季报窗口，看好汽车板块低估值标的后续估值与业绩修复机遇，重点推荐：（1）估值处于历史低位且基本面扎实的细分领域零部件龙头【常熟汽饰、岱美股份、拓普集团、银轮股份、富临精工、均胜电子、新泉股份、旭升股份】；（2）有望穿越周期的乘用车强α标的【吉利汽车（H）、长城汽车（A+H）】。

风险提示：疫情反复导致汽车行业景气回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。