安信证券-TCL科技-000100-业绩显著增长，战略新赛道助力长期发展-210311

《安信证券-TCL科技-000100-业绩显著增长，战略新赛道助力长期发展-210311（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-TCL科技-000100-业绩显著增长，战略新赛道助力长期发展-210311（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件1：3月10日，公司发布2020年年度报告。

2020年公司实现营收768.30亿元，同比增2.33%；实现归母净利润43.88亿元，同比增67.63%。

按2019年重组后同口径，公司实现营业收入766.8亿，同比增33.9%。

公司经营效率持续改善，业绩符合预期。

■事件2：拟与TCL实业共同设立TCL半导体。

TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。

■全球面板龙头叠加行业周期向上双轮驱动，积极布局下一代显示技术与材料：受芯片和玻璃供应短缺及新产能开出延误影响，LCD面板市场供需持续偏紧。

2020年，显示产业在历史底部迎来了周期拐点，去年6月以来，大尺寸面板价格持续上涨，行业盈利能力逐步恢复。

报告期内，TCL华星实现逆势增长，实现产品销售面积2,909.7万平方米，同比增长31.2%，实现营业收入467.7亿元，同比增长37.6%，净利润24.2亿元，同比增长151.1%，其中第四季度实现净利润18.6亿元，同比改善21.9亿元。

大尺寸业务保持效率效益全球领先，t1、t2和t6工厂保持满销满产，t7工厂顺利投产，大尺寸产品出货2,767.5万平方米，同比增长32.9%。

同时公司积极布局下一代显示技术和材料，TCL华星将通过旗下“国家印刷及柔性显示创新中心”――广东聚华及战略入股的JOLED，加速印刷显示工艺的工业化生产和生态建设。

此外，公司还与三安成立联合实验室聚焦Micro-LED技术开发，推动从材料、工艺、设备、产线方案到自主知识产权的生态布局，并形成MicroLED商业化规模量产的工艺流程解决方案。

■布局半导体光伏和材料战略新赛道，建立未来发展新动能：公司通过并购中环半导体，布局半导体光伏和半导体材料产业。

2020年，中环半导体继续推进光伏产业全球领先。

报告期内，中环半导体实现营业总收入190.6亿元，同比增长12.8%，净利润14.8亿元，同比增长17.0%，公司已于2020年第四季度将其纳入合并报表范围。

1）光伏方面：进一步加速生产全流程的工业4.0应用和升级。

本报告期末，公司单晶总产能达55GW/年，其中通过技改提升原有产能占比近20%。

同时，公司开展叠瓦3.0产线的研发，并与国内领先的G12PERC电池制造商协同创新、联合创新，报告期末形成产能4GW/年；2）材料方面：报告期内，公司半导体材料产品验证和客户开发加速，获得全球主要客户认可。

公司8英寸和12英寸产品全面对标国际领先产品，产品性能及质量获国内外头部客户高度肯定，已投入产线均已实现满产。

产品结构上，在巩固传统功率半导体产品优势的基础上，公司已成为数字逻辑产品和存储产品的有力参与者，2020年硅片出货面积同比增长30%以上。

同时，公司加速全球化业务布局，在欧洲、日本、台湾等半导体产业聚集地区积极构建市场渠道网络，打造技术支持平台，强化全球体系服务能力，2020年公司海外销售占比达40%。

■拟设立TCL半导体，布局集成电路芯片设计与功率器件：TCL半导体将作为公司半导体业务平台，围绕集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域的产业发展机会进行投资布局。

在集成电路芯片设计领域，参照行业内的Fabless模式，TCL半导体将对上下游关联产业需求量较大的芯片类别，如驱动芯片、AI语音芯片进行重点开发。

公司公告称，在半导体功率器件领域，TCL半导体拟进一步扩大产能，提高器件业务核心技术能力，率先突破市场。

■投资建议：作为全球面板龙头之一，受益于行业周期向上，TCL华星2020年业绩大增，2021年，随着t7产能释放以及苏州三星产能整合，TCL华星全年产能将大幅增加，面板行业地位和综合竞争力进一步增强；2020年成功摘牌中环股份进军光伏新能源和半导体产业，另外公告新设立TCL半导体进军半导体设计和功率器件，以上均契合公司寻找新增长动能的诉求，我们认为公司未来业务整体竞争实力将登上一个新台阶。

我们预计公司2021年~2023年收入分别为1152.46亿元、1382.95亿元、1645.71亿元，归母净利润分别为88.38亿元、110.4亿元、126.58亿元，对应PE分别为14倍、12倍和10倍，调高评级，予以“买入-A”投资评级。

■风险提示：国际贸易摩擦加剧；国际巨头产能退出计划发生变化；竞争加剧风险。