国盛证券-TCL科技-000100-利润率快速提升，产业趋势仍向上-210311

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年报业绩超预报中枢。

公司营业收入767亿元，按重组后口径同比增长34%；归母净利润43.9亿元，同比增长68%。

TCL华星实现收入468亿元，同比增长38%；净利润24.2亿元，同比增长151%。

TCL华星单季度净利润18.6亿元，2021年规模还有50%增长.TCL华星单季度净利润率达到12.9%。

公司已回购t3项目约40%的少数股东权益，苏州LCD厂将在21Q2交割，t7产线持续爬坡。

根据公司公告，2021年TCL华星规模增长将超过50%，预计将继续增厚公司业绩。

TCL华星规模领先，享受份额提升、产业趋势向上双轮驱动。

2020年，公司TV面板出货面积全球第二，55寸电视面板市占率全球第一，65寸电视面板市占率居全球第二位；t3产线LTPS手机面板出货量全球前三，t4柔性AMOLED产线高端、新形态产品技术迅速提升。

同时，公司积极布局印刷OLED、MicroLED等新型显示技术，加速提升公司竞争力。

持续推进光伏业务，提升半导体硅片业务布局。

中环半导体在报告期末单晶总产能达到55GW/年，通过技改有效提升原有产能。

新能源光伏电池和组件方面也有持续投入。

公司将加大发展半导体硅片业务，8寸、12寸已经对标国际领先产品，2020年半导体硅片出货面积同比增长30%以上。

价格趋势超预期，行业周期性有望减弱。

面板2021Q1价格坚挺，月度报价屡超预期，涨势从TV向IT扩散。

长期来看，面板产业迎来重大拐点，产能扩张、区域竞争进入尾声，双寡头成型，供给周期性减弱后，科技成长属性将更显露。

经营优质的面板企业，具有持续的成长能力。

公司聚焦科技产业，从显示面板横向拓展至新能源、半导体领域。

主业加速整合，推进t4、t7新产能投建，收购T3股权、苏州8.5代线；半导体领域整合中环股份，加速布局半导体芯片、功率领域。

预计公司2021~2023年实现归母净利润101、123、141亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；产线整合不及预期。