东兴证券-2021年2月金融数据点评：信贷仍强，社融增速短暂回升-210311

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事件：央行公布2月金融数据，2月新增社融规模为1.71万亿，其中新增信贷规模为1.34万亿，同比多增6198亿，新增信托贷款-936亿，同比多减396亿，新增委托贷款-100亿，同比少减256亿，2月新增未贴现银行承兑汇票规模为640亿，远高于过去4年同期，此外2月政府债券净融资额为1017亿，企业债券净融资1306亿，同比少增2588亿元。

2月社融存量增速为13.3%，较上期回升0.3个百分点，M2增速为10.1%，较上期回升0.7个百分点，M1同比增速7.4%，较上期回落7.3个百分点，M0同比增速为4.2%，较上期回升8.1个百分点。

主要观点：信贷需求强劲拉动社融增速回升。

2月信贷社融再超预期，其中新增信贷高于近5年同期历史值，从信贷结构看，企业居民中长期贷款占比继续提升，2月百强房企销售数据表现良好，新增居民中长期贷款也达到1.5万亿新高，企业贷款结构继续优化，或与海内外经济全面修复背景下，企业资本开支意愿较强有关。

结合2月出口及物价数据，实体经济面复苏的动能依然较强，需求加快复苏，生产依然强劲。

此外表外社融继续收缩，企业和政府直接融资受政策和利率周期影响，新增规模不大。

受信贷和社融高增影响，2月M2增速亦回升，但M1增速却有所回落，一方面去年同期M1增速较高，另一方面受春节影响存款实现从企业端到居民端转移，从新增存款来看，企业存款收缩，居民存款高增，或对M1增速形成扰动。

信用收缩趋势不变。

货币政策回归常态化，基本面表现依然强劲，2月出口、物价数据均显示需求加速恢复，生产不弱，当前央行货币政策目标或更偏向“稳杠杆”与“防风险”，后续信用扩张的速度或取决于央行对稳杠杆的诉求和实体经济对信贷需求持续回升的博弈，我们认为随着企业利润及现金流恢复，企业对外部信贷依赖度降低，后续社融增长将再次回归信用收缩的趋势。

风险提示：货币政策超预期收紧，疫苗接种速度超预期。