浙商证券-景嘉微-300474-2020年业绩快报&2021年一季报预告点评报告：一季报预告超预期，业绩全面开花序幕已开-210311

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报告导读受益于图形显控和芯片产品需求释放，2020年公司业绩略超预期，2021年一季报业绩超预期，小型专用雷达业务有望成为新的业绩增长点。

投资要点2020年稳步增长，2021年显卡业务迎来爆发预计Q1业绩高增公司发布2020年业绩快报，由于图形显控和芯片产品销售增长，公司实现营收6.54亿元，同比增长23.17%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长18.23%，略超预期。

此外，公司发布2021年Q1业绩预告，受益于芯片销售大幅增长以及图显产品稳定增长，预计Q1实现营收2-2.15亿元，同比高增69.44%-82.15%；实现归母净利润4,400-5,000万元，同比高增72.75%-96.30%，超预期。

国防装备高景气叠加信创需求，预计全年显卡业务延续高增态势2021年Q1显控及芯片快速放量主要系国防装备高景气周期叠加信创需求。

公司第二代图形处理芯片已成功进入信创市场，2020年12月至2021年1月公司芯片委托制造金额合计约3.89亿元，对应近400万颗芯片，预计绝大部分收入将在年内确认，全年有望贡献营收6亿元以上。

陆军装甲车辆主动防护雷达将全面列装，新业绩增长点爆发在即随着装甲车辆主动防护雷达全面列装，今年小型专用雷达业务有望进入业绩爆发期，预计相关订单有望在年内落地，成为公司新的业绩增长点。

盈利预测及估值公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒，公司1月股权激励计划行权价格68.08元/份，溢价较低增厚安全垫。

我们预测公司2020-2022年实现营业收入6.54、14.00和20.84亿元；实现归母净利润分别为2.08、3.50、6.52亿元；给予公司2022年60倍目标市盈率，对应目标市值391亿元，目标价130元/股，76%上涨空间，维持“买入”评级。

风险提示1、信创国防采购不及预期；2、产品技术迭代不及预期；3、美国技术封锁。