方正证券-长春高新-000661-医药企业Q4延续复苏态势，全年业绩快速增长符合预期-210311

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公司3月12日晚发布2020年年报，实现销售收入85.77亿元，同比增长16.31%，归母净利润30.47亿元，同比增长71.64%，扣非净利润29.52亿元，同比增长66.25%。

向全体股东每10股派发现金红利8元（含税）。

核心子公司金赛药业2020年实现销售收入58.03亿元，同比增长20.34%，实现净利润27.60亿元，同比增长39.66%，净利率有所提升，在疫情带来不利影响的情况下依然保持高增长。

公司自2019年11月按持股比例99.5%合并金赛药业财务报表（此前为70%），增厚公司业绩。

如按照2019年全年金赛药业并表99.5%作为基数，则公司2020年归母净利润增长约33%。

公司核心产品生长激素仍有持续增长潜力，其他业务板块和产品线也有积极进展，预计公司仍将保持快速发展态势，业绩有望持续高增长，维持“强烈推荐”投资评级。

公司核心子公司金赛药业面临疫情不利影响仍然实现20%收入增长，净利率提升拉动净利润实现40%高增长。

金赛药业核心业务生长激素受到疫情影响，收入增长有所下滑，可喜的是，Q4实现收入15.54亿元，同比增长33%，增速较前三季度进一步回升。

疫情期间公司销售费用等支出有一定减少，因此净利率由40.98%提升至47.57%，拉动金赛药业实现了利润高增长。

生长激素行业潜力大，存量患者中的渗透率将进一步提升。

公司学术推广受到临床医生认可，公司产品剂型齐全，外包装使用方便、注射疼痛感小，用药体验好，市场口碑佳。

成人生长激素缺乏症也正在开展临床试验，未来适应症有望进一步拓展。

我们认为，公司新患在去年较低基数下预计将快速增长，全年金赛药业收入有望实现超过30%增长。

随着鼻喷流感疫苗上市销售，百克生物实现加速增长。

新产品市场拓展仍有潜力，预计百克生物将保持业绩快速增长。

百克生物2020年实现收入14.33亿元，同比增长43%，净利润4.09亿元，同比增长134%。

去年上市的鼻喷流感疫苗是业绩大幅增长的主要动力。

公司2020年水痘疫苗批签发约883万人份，同比增长23.33%。

鼻喷流感疫苗批签发约157万人份，产品潜力仍有较大空间。

疫情后社会大众防控疾病意识提升，预计今年流感疫苗接种有望延续2020年的高热度，随着公司扩大鼻喷流感疫苗的生产和推广，有望继续实现高增长。

此外，公司鼻喷流感疫苗的液体剂型也将开展临床试验，将进一步提升疫苗接种的便利性。

同时，公司后续产品研发持续推进，带状疱疹减毒活疫苗已进入临床III期试验阶段，吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已经获得临床批件，有望助推疫苗板块业务保持持续增长。

百克生物目前正在科创板上市过程中，已获得上市委会议通过，预计今年有望挂牌上市，将助力公司加速发展。

中药板块保持稳定，地产板块贡献业绩有所下滑。

华康药业2020年实现收入5.83亿元，同比增长0.45%，净利润0.42亿元，同比下降1.48%。

高新地产2020年实现收入7.25亿元，同比下降23.00%，实现净利润1.37亿元，同比下降41.62%，预计高新地产仍将持续贡献利润，未来业绩可能存在一定波动。

盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为39.45亿元、50.66亿元和64.32亿元，同比分别增长30%、28%和27%，2021-2023年EPS分别为9.75元、12.52元和15.89元。

公司当前股价对应21、22、23年PE估值分别为45、35、27倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：重组人生长激素销售推广不及预期；重组人生长激素适应症拓展不及预期；疫苗产品销售不及预期；新产品研发进展不及预期。