财信证券-顺络电子-002138-国内电感龙头，国产替代进程迅猛-210311

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国内电感龙头：公司成立于2000年，2007年上市。

是一家专业从事各类片式电子元件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括叠层片式电感、绕线片式电感、LTCC器件、高精密陶瓷灯电子元件，产品广泛应用于通讯、消费电子、安防、智能电网、汽车电子等领域。

公司叠层电感产能位于全球第二位，是我国电感领域的龙头企业。

公司2020年营业收入34.77亿元，同比增长29.1%；归属于上市公司股东的净利润5.88亿元，同比增长46.5%。

主要原因是积极开拓市场，快速提升产能，推动管理变革、加快技术和管理创新，持续开发具有核心竞争力的新产品以及下游需求旺盛。

市占率持续攀升，国产替代持续进行。

电感下游应用广泛，但核心需求来自于消费电子尤其是手机。

手机行业格局相对集中，作为上游元器件的电感行业大客户效应显著。

我国是全球电感主要市场，在日本电感厂商纷纷开始产品和战略转型的背景下，我国本土优质电感厂商有利于发挥产业链优势获得更高的市场份额。

公司是国内电感龙头，产品技术实力不断接近国际龙头，01005产品已经实现批量供货，是与村田齐肩的全球少数具备大规模量产能力的厂商。

自从中美贸易摩擦以来，自主可控的进程逐步加快，利好上游国内产业链。

全球电感行业呈现寡头垄断的竞争格局，高端电感产能集中于日本龙头厂商，未来国产替代空间巨大。

公司目前在小米、OPPO、vivo等手机厂商份额不高，未来会在核心客户中持续提升份额以及行业市占率仍有进一步提升的空间。

盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为7.42亿元、9.56亿元和11.86亿元，EPS分别为0.92元、1.19元和1.47元，对应PE倍数为37.53、29.13和23.47倍。

给予公司2022年30-35倍PE估值，对应价格区间35.70-41.65元给予“推荐”评级。

风险提示：公司经营不及预期，业务拓展不及预期，宏观经济风险。