天风证券-申购建议：积极参与，震安科技，建筑减隔震龙头企业-210312

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申购分析：1.震安转债发行规模2.85亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价79.87元，截至2021年3月9日转股价值85.74元；各年票息的算术平均值为1.53元，到期补偿利率15%，按2021年3月9日6年期A+级中债企业到期收益率9.00%的贴现率计算，债底为73.26元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为2.48%，对流通股本的摊薄压力为4.32%，对现有股本摊薄压力较小。

2.截至2021年3月9日，公司前两大股东北京华创三鑫投资管理合伙企业(有限合伙)、李涛分别持有占总股本20.70%、19.74%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在69%左右。

剩余网上申购新债规模为0.88亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于150-250万户，预计中签率在0.0035%-0.0059%左右。

3.公司所处行业为其他橡胶制品（申万三级），从估值角度来看，截至2021年3月9日收盘，公司PE(TTM)为59.99倍，在收入相近的10家同业企业中较高，市值98.61亿元，略高于同业平均水平。

截至2021年3月9日，公司今年以来正股下跌6.19%，同期行业指数下跌0.36%，万得全A下跌5.36%，近100周年化波动率为68.26%，股票弹性较好。

公司目前无股权质押。

其他风险点：1.产业政策推进不及预期；2.公司产能释放不及预期及产能利用率不足；3.减震市场竞争加剧风险；4.原材料价格上涨及产品价格下跌风险；5.产品及销售地域集中风险。

4.震安转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为107元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。