国元国际-中国联通-0762.HK-抓住5G发展窗口机遇，运营商迎来基本面拐点-210312

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2020年度业绩基本符合预期，盈利能力稳步提升：2020年公司实现服务收入2,758亿元，同比上升4.3%，高于行业平均的3.6%，发展速度继续领先行业。

公司EBITDA达到941亿元；录得净利润125亿元，同比增长10.3%，盈利能力稳步提升；每股派息0.16元，同比增长10.8%。

创新业务快速发展，收入同比增长30%：2020年公司产业互联网业务收入同比增长30.0%，达到427亿元，占整体服务收入比例提高至15.5%。

其中实现IDC业务195.8亿元，同比增长20.7%；IT服务业务133.6亿元，同比上升33.4%；物联网业务42.2亿元，同比增长39.0%；云计算业务38.4亿元，同比增长62.7%；大数据业务17.2亿元，同比增长39.8%。

实现了公司三年前所承诺的三年内创新收入占比超过15%的目标，预计未来三年公司有望保持创新业务以20%以上的速度增长。

ARPU值逐季提升，2020年四季度达到43.5元：2020年公司5G套餐用户达到7,083万户，5G套餐用户市场占有率22.0%，渗透率达到23%，高于行业平均的20%。

用户ARPU连续三个季度环比上升，其中2020年四季度达到43.5元。

全年移动用户ARPU为42.1元，同比提升4.1%。

据测算4G升5G套餐ARPU平均提升10%以上。

手机上网总流量同比增长16.5%，手机用户月户均数据流量达到约9.7GB。

维持买入评级，目标价6.76港元：公司传统业务盈利基本面已进入中长期上升拐点，创新业务持续高增长，为公司未来增长打开空间。

预测公司2021~2023年净利润分别为145.7（+16.63%）、162.3（11.42%）和183.6（+13.11%）亿元。

当前公司估值处于历史低位，合理价值应为2021年12倍PE，目标价为6.76港元/股，较当前价格有39.7%的上升空间，给予“买入”评级。