国盛证券-天顺风能-002531-一季度业绩超预期，风塔龙头高速增长-210312

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事件：3月11日，公司发布《2020年度业绩快报》和《2021年第一季度业绩预告修正公告》。

2020年业绩稳步增长，2021年Q1业绩大超预期。

得益于2020年国内风电需求高速增长，根据公司公告，2020年公司实现收入82.85亿元，同比增长36.75%，实现归母净利润10.82亿元，同比增长45%。

2021年Q1行业需求依旧旺盛，公司Q1预计实现归母净利润3.2~4.2亿元，同比增长140~215%，大超市场预期。

发布员工持股计划，2021~2023年业绩考核目标稳步增长。

2020年11月25日，天顺风能发布《第一期员工持股计划(草案)》，本次员工持股总计不超过100人，受让价格为3元/股，拟认购股份数合计11,359,948股。

本次员工持股计划涉及三次解锁期，对应三次业绩考核目标，其中2021年实现净利润不低于12亿元，2022年实现净利润不低于13.5亿元，2023年实现净利润不低于17亿元，三年业绩复合增速在19%左右。

本次员工持股有望建立员工和公司的长效利益共建共享机制，有利于实现公司价值、股东价值最大化，并有利于提升公司凝聚力，通过战略目标和制度机制的牵引，聚合优秀人才加盟，提升公司核心竞争能力。

国内产能持续释放，积极布局海外市场。

根据公司官方公众号信息，2021年3月1日，商都县天顺风电设备有限责任公司举行年产12万吨风电塔筒项目投产点火仪式。

公司商都工厂有望凭显著的区位优势，积极布局三北地区风电市场，提高公司在三北地区竞争力。

另外公司在2019年收购了德国工厂，用来布局欧洲海上风电市场，是公司全球化的发展方向之一。

后续随着公司德国工厂的调试完成，公司海外市场和海上风电均有望得到显著提升。

2020年风电并网数据大超预期，“十四五”风电发展或将持续超预期。

根据国家能源局数据，在风电抢装的背景下，2020年风电新增并网装机71.67GW，大超市场预期。

从国内市场去看，去年10月，在北京国际风能大会期间，400余家风能企业共同签署并发布了《风能北京宣言：开发30亿风电，引领绿色发展，落实“30〃60”目标》，郑重提出在“十四五”规划中，保证风电年均新增装机50GW以上。

去年的国内吊装数据充分说明了产业链有实力完成年均50GW的装机目标。

在碳中和和碳减排的政策驱动下，发电集团逐步加大风电板块投资，十四五期间风电装机有望持续超预期。

盈利预测：预计公司2021/2022年实现归母净利润12.92/13.89亿元，对应估值10.4/9.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期，钢价不及预期。