华西证券-龙蟒佰利-002601-推出大规模股权激励，产品价格继续上调-210311

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事件概述1、公司3月9日晚间公告，拟向4999名员工定向发行规模为1.52亿流通股的限制性股权激励，授予价格为16.54元/股。

2、公司3月10日晚间公告，自即日起对国内各类客户上调钛白粉价格1000元/吨，对国际类客户价格上调150美元/吨。

3、公司2月18日晚间公告，拟出资3亿元在河南省沁阳市成立河南龙佰新材料科技有限公司，从事电池制造、电池销售等相关业务。

分析判断:推行股权激励绑定核心员工。

公司此次股权激励覆盖面广，包括公司主要的中层管理人员及核心技术骨干，行权解除限售期目标为公司2021/2022/2023年扣非净利润不低于2017-2019年度平均利润增长的10%/20%/30%。

公司基于32元的收盘价测算，预期2021-2024年将分别摊销3.76/2.68/1.70/0.26亿元管理费用。

钛白粉需求旺盛，钛矿价格及钛白粉价差同步上涨。

近期国内竣工、家电等行业开工旺盛推动钛白粉需求高增，美国2020年12月批准新建私人住宅数量创5年新高，保障了未来一段时期内钛白粉的海外需求，推动钛白粉价差扩大。

正如我们去年5月发布的公司深度报告中所分析的，海外钛矿生产企业缩减勘探开支，造成近年开始的钛矿供不应求，预计钛矿的高景气仍有望持续。

投资建议随着公司在全产业链的布局逐步推进，未来将锁定更多的上游资源，并在钛白粉、海绵钛等生产环节不断技术改进提升竞争力。

公司同步推进新能源相关材料领域业务，未来有望在新材料领域复制大化工的成功经验。

我们预计公司2020-2022年收入分别为114、223、255亿元（此前预期114、190、218亿元），归母净利润分别为28.2、41.5、51.6亿元（此前预期29.4、40.8、52.8亿元），对应EPS分别为1.26、1.85、2.3元，对应PE分别为27、19、15倍。

维持“增持”评级。

风险提示新项目推进低于预期。