国海证券-景嘉微-300474-事件点评：Q1业绩超预期，信创支撑全年高增-210312

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事件：公司公告2020年业绩快报：2020年公司实现营收6.54亿元，同比增长23.17%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长18.23%。

公司公告2021年一季度业绩预告：公司预计2021Q1实现营业收入2亿元-2.15亿元，同比增长69.44%-82.15%，预计实现归母净利润4400万元-5000万元，同比增长72.75%-96.30%。

投资要点：Q1业绩超预期，公司进入业绩释放阶段。

公司是国产图形显控与GPU芯片龙头，图显产品主营应用于应用于军事装备，在国内机载市场占据大部分市场份额，GPU芯片在国内信创市场占据优势。

在2020Q1高基数背景下，公司2021Q1业绩实现超预期高增，我们认为主要有两方面原因：1）2021年是信创落地大年，而2020信创大范围集采自三季度开始，2021Q1公司信创市场GPU芯片出货高增；2）国内国防装备投入稳步提升，保障公司图显领域产品收入稳定增长。

我们认为，公司过去几年在信创市场的布局进入收获期，进入业绩释放阶段。

民用GPU芯片大量备货，信创支撑公司全年业绩高增。

2021年1月，公司公告芯片委托制造《采购合同》，2020年12月和2021年1月公司合同金额达到3.89亿元，是2020年1-11月合计合同金额的5.6倍，显示出2021年公司GPU芯片在信创市场的落地力度和竞争力，预计2021年公司面向信创市场的GPU芯片出货量将大幅提升。

我们认为，在公司军品基本盘稳定增长背景下，信创市场将支撑公司全年业绩高增。

发布股权激励，绑定核心员工。

2021年1月，公司公告股票期权激励计划，拟向265名核心管理人员及核心业务骨干授予888.37万份股票期权，其中首次授予755.07万份，行权价68.08元/份，三年行权比例分别为30%、30%、40%，业绩考核目标为2021-2023净利润同比增速分别不低于30%、15.4%、33.3%。

我们认为，GPU芯片是技术密集型产品，人才是公司核心资产，本次股权激励涉及员工覆盖面较广，激励力度较大，利于公司长期发展。

盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。

根据2020年业绩快报调整盈利预测，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.69/1.16/1.94元，对应当前股价PE分别107/64/38倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）我国军费及军工信息化投入不及预期的风险；2）公司GPU芯片研发进展不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。