西南证券-京东集团~SW-9618.HK-下沉激发用户潜力，全渠道战略增长强劲-210311

《西南证券-京东集团~SW-9618.HK-下沉激发用户潜力，全渠道战略增长强劲-210311（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-京东集团~SW-9618.HK-下沉激发用户潜力，全渠道战略增长强劲-210311（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：京东集团公告2020年财报，公司20Q4单季度实现营收2243亿元（YoY+31.4%，QoQ+28.8%），非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为24亿元，2019年同期为8亿元，实现归属于普通股股东的净利润为243亿元，2019年同期为36亿元。

2020全年公司实现营收7458亿元（+29.3%），实现非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为168亿元，2019年同期为107亿元，实现归属于普通股股东的净利润为494亿元，2019年同期为122亿元，经营活动产生的现金流量净额为425亿元（+71.7%）。

用户方面，2020年年度活跃用户数为4.72亿，20Q4单季度新增3030万，年度新增1.1亿，超八成新增用户来自于下沉市场。

GMV方面，2020年公司实现GMV2.6万亿，同比提升25.3%，继续保持高速增长。

20Q4京东营收高增长主要来自：①1P中日用百货营收同比增长34%至763.8亿元，消费频次更高的日用百货品类在20全年均保持高增长，20Q1-Q4的同比增速分别达38.2%/45.4%/34.8%/34%；②物流及其他服务收入同比增长95.3%至146.5亿元，成为营收的主要增长引擎，践行开放的京东物流持续提升全渠道服务能力；③1P中电子产品及家电收入同比增长24.9%至1158.2亿元，公司基石品类增长稳健；④平台及广告服务收入同比增长29.8%至174.8亿元，随着更多服饰、家居等品牌商家入驻京东平台，预计该项业务仍将保持高增长。

20Q4公司履约费用为147.5亿元，环比提升27%，截至20年12月31日，京东物流运营超过900个仓库，包括京东物流管理的云仓面积在内，京东物流仓储总面积约2100万平方米，规模效应下，履约费用率仍从20Q3的6.65%下降至20Q4的6.58%。

受达达集团等被投资上市公司市值提升等的影响，公司20Q4其他非经营利润取得210亿元，2019年同期为36亿元。

3月10日，京东公布3.8消费数据，京东彩妆套装销量同比增长13倍，95后女性用户消费人群显著增长。

3.8节期间，化妆刷、防晒类商品、男士防晒类产品销量分别同比增长152%/163%/130%，京东奢品方面，京东腕表、奢侈品服饰、奢侈品鞋靴成交额分别同比增长110%/170%/100%。

与此同时，95后女性消费人群显著增长，销售额同比增长近50%，京东平台女性用户潜力待挖掘。

线下布局稳扎稳打，京东电器超级体验店再下一城。

3月9日，京东电器超级体验店正式签约入驻西安未央区盛龙广场，总面积达4.2万平方米，全渠道规划销售约20万种商品，预计2021年开业。

这是京东电器超级体验店继已经开业的重庆店、21上半年即将开业的合肥店之后计划开设的第三店，也是京东电器超级体验店在西北地区的首店，助力“线下再造一个京东电器”的全渠道战略逐步落地。

与此同时，京东在线下还布局了京东之家、京东京造、京东京车会等业态，以供应链优势持续赋能深耕线下市场。

整合京喜、京喜通、京喜拼拼，京喜事业群升级。

2020年12月，京喜由原来零售集团下的事业部升级为京喜事业群，继续深耕下沉市场。

根据QuestMobile的数据，2020年10月，社交电商平台京喜MAU（小程序+APP）已达1.52亿，借助微信生态，京喜用户数增长迅猛。

京喜通聚焦连通线上与线下，为门店提供正品货源和京东的品牌、模式及管理，让优质商品和服务直达零售终端，成为公司全渠道的重要构成部分。

社区团购平台京喜拼拼自21年元旦上线以来，目前已经拓展广州、深圳、佛山、石家庄、南京、济南、郑州、成都等城市，更多城市陆续上线中。

盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为264/347/428亿元，对应估值分别为34/26/21倍。

考虑到公司规模效应助推利润率上升，物流客服等持续开放，电商业务持续拓展商品品类和用户，线下布局保持高速发展，供应链“三流一体化”提升客户体验，维持“买入”评级，持续推荐。

风险提示：电商行业竞争对手增加投入风险；供应链扩展不及预期风险；京喜下沉速度不及预期风险；宏观经济下行风险。