中泰证券-中颖电子-300327-快报符合预期，期待21年成长-210313

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事件：公司于2021年2月26晚发布2020年业绩快报，其中营收端10.12亿，同比增加21.35%，归母净利润为2.10亿，同比增加10.7%，另外根据公司2月23日公告，公司控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)。

点评如下：Q4业绩符合预期，产能、研发等为此前拖累。

公司于2021年2月26晚发布2020年业绩快报，其中营收10.12亿，同比增加21.35%，拆分Q4营收2.7亿，同比增加14%，环比下降6%，主要是Q4产能受限晶圆厂产能供应不足，归母净利润为2.10亿，同比增加10.7%，符合此前预期，拆分Q4利润0.59亿，同比基本持平，环比下降4.7%，主要是营收端环比下降以及研发投入大幅增长、毛利率略有下降、所得税费用增加、汇兑损失增加、利息收入减少及所致，研发费用增长了3,733万元，研发费用占公司销售比重提高到17.07%。

展望2021年开启成长期。

展望2021年我们预计利润端受益于MCU涨价、锂电国产替代及AMoled驱动业绩收窄带来弹性，而营收端分业务看（1）锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入、共享电动车开始放量等维持高速增长，（2）我们预计Amoled驱动今年有望爆发带来结构调整，Pmoled持续下降，目前产能取得改善，我们预计2021年营收继续放量且规模化后有望实现盈亏平衡，公司此前拟对芯颖寻找产业资本增资也是对未来看好;（3）MCU目前订单充足，产能是主要瓶颈，随着行业涨价传导（根据公司公告，公司在2021年起调整产品售价）以及国产替代逐步加快，预计保持在稳健成长。

股权转让优化管理。

公司2月23日公告，控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)，华芯晨枫为华登国际关联方，此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势，优化管理，加强产业和资本的融合。

盈利预测及估值：我们预测公司2020-2021年营收分别为10.12（下调1.8%）、14.15亿；归母净利润2.10、3.11亿，同比增速48%、36%，对应2020-2021年估值为53、36。

我们看好公司锂电池管理受益前装国产替代、MCU受益缺货及国产替代量价齐升、OLED受益业绩扭亏弹性以及管理改善，综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，涨价不及预期，国产替代不及预期。