中信期货-股指衍生品周报（期权）：市场情绪较低迷，反弹延续性待观察-210313

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策略推荐：市场情绪较低迷，反弹延续性待观察股指方面，暂定位于技术反弹，想象空间有限。

1）短期反弹更多的是基于技术因素，如市场地量、融资买入额/Wind全A指数成交额见底回升、陆股通净流入转正；2）但鉴于核心资产估值依然偏高，同时流动性无转松预期，业绩证实至少要等到一季报，反弹空间预计有限；3）在PPI-CPI价差走阔、全球M2拐点未至、地方债发行提速等利好驱动下，价值股/IC继续占优。

期权策略方面，市场整体的交易情绪较低迷，标的反弹是否延续需要观察情绪能否会被带动起来。

建议可以继续轻仓持有牛市价差组合，若本周反弹情绪再起，可以适当增加仓位。

波动率方面，期权隐波的快速回落除了标的回稳影响外，市场情绪的低迷也是重要的因素之一。

目前卖出波动率风险温度计指标持续回落，显示卖出波动的风险正在逐渐下降，波动率交易部位可以轻仓卖出持有，但若本周市场情绪被逐渐带动，注意及时离场或进行风险对冲。

考虑到近期标的已经整体回稳，短期震荡反弹预期加强，建议持有现货的投资者可构建备对策略进行收益增强。

风险因子：1）标的市场快速回稳；2）期权市场情绪快速降温策略回顾：周度与日度策略表现均较好我们在上周的策略报告中推荐了Gamma交易为主，波动率交易谨慎偏空。

从上周市场的整体情况看，标的呈现先弱后强的走势，波动率整体明显回落，Gamma部位以及空波动率组合收益均较明显，周度策略表现优异，平均收益率为15.48%。

每日观点策略与周度策略有所差异，周四时转为轻仓参与市场反弹，模拟组合构建为3成仓位参与牛市价差组合，日度策略平均收益率为23.54%。

从上周的整体情况来看，上周市场整体表现为先弱后强的态势，但整体仍在下跌，各期权隐含波动率明显回落，熊市价差与做空波动率组合表现相对较强，牛市价差与做多波动率组合表现较差。

由于标的的持续回调，保护型期权组合表现较稳定，备兑开仓组合表现相对较差，但相对标的仍有明显收益增强。