国盛证券-A股市场策略周报：悲观将被逐步修正-210314

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回顾：2020年6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。

11月月报明确看好至年底2021年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。

12月底明确强调，2021年港股迎来“明明白白”的牛市。

展望：未来一个月，市场进入修复窗口――近期市场调整。

主要源自于对两个因素的恐慌：一是美债利率快速上行引发联储收紧，最终导致全球泡沫破灭。

二是下跌之后，基金被赎回，引发的连锁负反馈。

但我们认为，这两个因素都被过度反映了：道指、标普500指数再创新高，美债利率快速上行的影响更多是风格而非整体性冲击。

首先，2月至今，美国10年期国债利率已从1.11%大幅上行至1.64%，后续将逐步趋缓。

其次，为引导市场预期、缓解市场担忧，美联储近期在多个重要场合反复强调，将继续提供货币政策支持，即便是在看到前景改善的情况下，也将维持债券购买计划不变。

并明确美联储加息条件为失业率降至4.3%以下、通胀达到2.0%、通胀预期超过2.0%。

因此，全球货币宽松的环境仍将维持。

此外，我们在3月3日报告《美债“熊陡”：历史复盘与展望》中已经强调，美债“熊陡”期间，在经济企稳复苏，通胀上行预期下，美股表现占优。

其影响主要在市场风格，将由成长转向价值、大盘转向小盘。

从近期基金赎回的情况来看，也不会构成系统性风险。

从历史数据来看，基金赎回较多的月份大多为市场的快速上涨期，市场调整阶段的赎回规模相对有限。

即使悲观如去年股灾时，市场也并未出现大规模的赎回。

并且，在市场企稳之后，资金再度大幅流入。

另一方面，参考股票型ETF的高频数据可以看到其总份额仍在持续增加。

即使剔除2021年以来新发行的ETF基金后，存量ETF基金也是净申购。

从另一方面印证基金赎回有限。

因此我们估计在本次调整中，短期基金赎回的规模有限，不必过度担心赎回带来的负反馈效应。

――未来一个月，市场将进入修复窗口。

1）全球货币政策维持宽松，财政刺激也持续加码。

美国总统拜登已于3月11日签署了1.9万亿美元的纾困法案。

同日，欧央行也决定维持1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划，且下季度的购买速度将显著加速。

2）国内货币政策也仍未出现显著收紧的信号。

2月CPI同比-0.2%，PPI同比1.7%，涨幅较上月扩大1.4%。

但由于天气转暖及春节假期影响，环比涨幅回落0.2%。

因此，从短期来看，当前国内通胀压力仍较小，不会对货币政策形成制约。

3）当前全球共振式复苏下，国内企业盈利仍在持续修复上行。

因此，在市场对于美债利率快速上行引发联储收紧、最终导致全球泡沫破灭，以及国内市场下跌、基金被赎回，引发的连锁负反馈的悲观预期悲观预期修正后，未来一个月市场也将迎来修复窗口。

投资策略：沿着三条战线积极参与――全球共振复苏、利率阶段性上行下的银行保险、化工、有色等板块。

――政策预期较高、长期景气向好的新能源、半导体、“碳中和”等板块。

――港股“明明白白”牛市继续，积极配置港股价值龙头和科技巨头。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。