天风证券-天顺风能-002531-碳中和助力新能源行业，公司盈利能力持续向好-210314

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营收持续增长，利润增速迅猛根据业绩预告，公司第一季度预计实现归母净利润3.2-4.2亿元，同比增长140%-215%；扣非后净利润2.4-3.15亿元，同比提升143%-220%。

根据业绩快报，2020年公司实现营业总收入82.85亿元，同比上升36.75%；实现归母净利润10.82亿元，同比提升44.99%。

主要系公司新建扩充产能，新能源设备板块的风电塔筒、叶片及叶片模具的销售量同比增长。

塔筒产能稳步扩张，公司在手订单饱满今年塔筒产能约60万吨，商都工厂已于2020年末投产12万吨，濮阳工厂将于2021年底新建12万吨，另外在三北地区觅点进一步布局产能；在建的两个海上风电工厂，德国30万吨及射阳30万吨产能，将于2022年投产。

通过积极布局，我们预期公司国内市占率有望进一步提升。

中标方面，公司中标华能新能源秦皇岛抚宁风电场塔筒采购项目，中标金额为3219万元；1月22日，公司中标金发天润的唐河上城10MW、唐河桐店40MW和唐河龙山西40MW的采购项目，中标金额为8049万元。

加码风电叶片，收购苏州天顺股权获核准公司抓住全球新能源发展机遇，继续加码风电叶片。

产能方面，2020年底共有14条叶片生产线和4条模具生产线；2021年初濮阳将新投产6条叶片生产线，明年商都新建6条生产线，同时太仓基地还会增加2条模具生产线。

此外，公司斥资3.03亿元收购苏州天顺剩余20%股权，近日获批。

我们预计叶片产销量将会继续提升，助力营收稳步增长。

碳中和目标明确，风电发展迎来强确定性风电场运营方面，2019年并网680WM，2020年并网180WM，总并网容量约860WM，今年将开发35.35WM分布式风电项目，目前储备资源接近3GW。

我们预计，风电发电量有望申请CCER，公司未来有望获得CCER带来的收入。

盈利预测原来我们预期2020-2022年营业收入为76.52、91.92、108.09亿元，归母净利润为10.28、12.22、14.10亿元，现因公司产能扩张、销量规模扩大，营收调整为82.85、99.48、111.44亿元，同比增长36.75%、20.08%和12.02%；归母净利润调整为10.82、14.01、14.73亿元，同比增长44.99%、29.42%和5.16%。

对应EPS分别为0.61、0.79、0.83元，对应PE分别为13.59、10.50、9.99倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业发展不及预期；需求波动风险；原材料价格上涨带来成本压力；快报及预告为初步核算结果，请以年报及一季报数据为准。