中信证券-医药行业每周医览药闻：耗材集采常态化推进下的思考-210314

《中信证券-医药行业每周医览药闻：耗材集采常态化推进下的思考-210314（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-医药行业每周医览药闻：耗材集采常态化推进下的思考-210314（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

据山西省药械集中竞价采购网转载，3月11日，国家医疗保障局医药价格和招标采购指导中心发布《关于开展部分高值医用耗材医院采购数据填报的通知》，主要涉及人工关节类、脊柱类、创伤类骨科高值医用耗材。

全国人工关节类、脊柱类、创伤类骨科高值耗材相关数据填报工作开始启动。

据山西省药械集中竞价采购网转载，《通知》要求有使用人工关节类、脊柱类、创伤类骨科高值医用耗材的全部公立医院（含军队医院）于3月13日-23日进行相关数据填报工作。

医保定点民营医院自愿参加填报。

填报内容包括2019-2020年线上和线下采购的人工关节类、脊柱类、创伤类骨科高值医用耗材相关数据，所有注册证对应产品的采购单价及采购量。

《通知》要求地区医保局、省级药品和医用耗材集中采购机构在前期省级平台数据采集的基础上，将数据采集工作延伸至医疗机构，目的为摸清部分高值医用耗材使用情况。

A+H骨科板块的市场表现已体现了对政策的担忧。

全国范围的高值耗材带量采购从冠脉支架入手，2020年10月16日国家组织高值医用耗材联采办发布了《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》。

A+H市场主要骨科企业的估值自2020年三季度开始下调明显，并在冠脉支架集采结果公示后进一步承压。

但从业绩维度来看，即便在疫情影响下主要骨科公司大博医疗、三友医疗、爱康医疗与春立医疗等企业的营收与净利润依然保持了一定增长，其中创伤龙头企业大博医疗在2020年前三季度在收入和利润端均实现20%以上增长，关节龙头企业爱康医疗在2020年上半年净利润实现了25%以上增长。

此次数据填报的主要目的是为了摸底适合集采的品种。

相比冠脉支架，骨科耗材产品品类繁多，产品的标准化程度相对支架较低，整体的手术适应症远比PCI手术复杂，同时还会牵涉到翻修手术、内植物取出等场景，复杂性较高。

按标准化程度进行排序，我们判断骨科耗材的标准化程度从高至低依次为“关节>椎体成形>脊柱>创伤”，其中关节和椎体成形纳入全国范围集采的可能性高于脊柱和创伤，脊柱和创伤进行省级平台集采试点的可能性更大。

整体来看，我们判断此次文件下达旨在摸底骨科高值耗材的采购和使用情况，从而为后续选取品种进行全国集采奠定基础。

集采将常态化存在，倒逼企业“创新+整合”加速。

集采政策影响下，倒逼企业加速“做的更大、跑得更快”从而具备抵抗风险的能力，竞争格局激烈的赛道和单一产品型公司的经营风险进一步加大。

一方面企业需要自研或收购形成平台化优势，以抵抗单一产品依赖的风险，另一方面需要在创新研发上加速投入和产出，以抵抗成熟产品集采降价的风险。

2020H1迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗整体的研发投入较高，分别达到9.03亿（+28.07%）、5.15亿（+10.30%）和2.97亿（+18.76%）。

就器械板块来说，我们认为抗风险能力较强的板块和企业包括：①多产线布局、海内外销售网络成熟的器械大龙头公司，重点关注迈瑞医疗；②创新属性强、市场尚处于培育期的赛道，重点关注结构性心脏病、电生理、神经介入等赛道相关企业；③消费类器械具备明显的政策避风港属性，重点关注医美、隐形正畸、种植牙、近视矫正、肿瘤早筛等赛道相关企业。

市场回顾：本周中信医药指数下跌3.84%，跑输沪深300指数1.63pct，化学制剂跌幅最大。

当前，医药板块2020年预测市盈率约43倍，融资余额占自由流通市值上升至3.78%。

本周A股医药板块，合计增持0.01亿元，合计减持27.53亿元；大宗交易合计成交金额15.11亿元。

风险因素：新药研发风险、市场竞争风险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。

投资策略。

建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、大博医疗、安图生物和消费级医疗器械三诺生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业、泰坦科技和山东药玻等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；6）疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、华兰生物等；7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、云南白药等。