中泰证券-十四五纲要点评-210314

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本周话题：十四五纲要点评事件：3月12日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》全文正式发布。

投资建议：（1）未来5-15年内，硬科技仍然是投资主旋律。

建议关注包括半导体，航空航天，新能源汽车产业、高端技术装备产业，高端医药产业，数字经济等；（2）中等居民收入翻倍式增长，振兴乡村及新型城镇化等政策促进国内大消费产业快速发展，重点关注国货等世代新消费。

（3）碳中和，碳达峰等加快能源结构改革，建议关注新能源产业链加快发展带来的投资机会。

（4）资本市场改革深化，布局龙头券商、银行和保险等金融行业。

市场展望：关注年报，一季报业绩亮眼，以及受到市场交易结构恶化影响而错杀的板块。

本轮市场调整更多来自于市场交易结构方面的变化，即当市场的成交越来越集中到少数股票后，某一类型的股票成为市场讨论的热点比如2015年上半年的“互联网+”，以及去年年底以来的“机构抱团”。

当这种现象演化到一定程度后，市场对悲观消息变得非常敏感，对乐观消费变得钝化。

当某种负面信息出现后，会造成该类热门股票出现“崩塌式下降”。

如下图所示，前5%股票和前1%股票的市场成交额占比迅速上升，使得市场结构变差。

我们认为，本轮“机构抱团股”大幅下跌与15年6月份股市下跌有点类似的地方，均是由于市场交易结构变差导致对负面信息敏感。

15年的负面信息是查配资，导致热门互联网+崩塌，本轮“抱团股”大幅下跌亦来自于资金面的影响。

然而，两者的区别在几个方面：1）15年崩塌的是小市值股票，成交量相对小，因此造成普遍的跌停；本轮抱团股下跌的是机构的大市值股票，流动性明显好于上一轮，因此由于大面积下跌而跌停的数量较少；2）本轮处于人民币汇率升值区间，汇率升值预期明显，外资会加速流入A股；而15年汇率处于贬值区间，且外资大幅流出。

这个过程什么时候会停止？我们觉得两个方面，最差的结果是市场交易结构到达一个比较好的时候，即交易活跃的股票市场成交额回归到合理为止，这个过程略长，可能有个3-6个月。

另一种结果是短期抱团股的企稳回升。

我们认为，大概率会发生，它需要如下几个方面的信息刺激市场：1）包括北上资金在内的机构资金大幅进入市场，2）抱团股属于优质龙头股，业绩往往比较好，在年报季报业绩超预期的刺激下，抱团股止跌。

投资建议：选择年报，一季报业绩好的，受到市场交易结构恶化影响而错杀的板块。

尤其看好新能源产业链和军工、半导体，以及优质的消费股。

风险提示：经济增速不及预期风险。

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。