天风证券-申购建议：积极参与，卫宁转债，全产业链布局的医疗信息化龙头-210314

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申购分析：1.卫宁转债发行规模9.70亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价17.76元，截至2021年3月12日转股价值93.64元；各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率20%，按2021年3月12日6年期AA级中债企业到期收益率4.55%的贴现率计算，债底为96.21元，纯债价值较高。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为2.56%，对流通股本的摊薄压力为3.14%，对现有股本摊薄压力较小。

2.截至2021年3月12日，公司前三大股东周炜、刘宁、王英分别持有占总股本10.28%、5.11%、4.99%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在83%左右。

剩余网上申购新债规模为1.65亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0019%-0.0022%左右。

3.公司所处行业为软件开发（申万三级），从估值角度来看，截至2021年3月12日收盘，公司PE(TTM)为108.02倍，在收入相近的10家同业企业中较高，市值355.21亿元，高于同业平均水平。

截至2021年3月12日，公司今年以来正股下跌4.97%，同期行业指数下跌11.16%，万得全A下跌2.66%，近100周年化波动率为48.99%，股票弹性较好。

公司目前股权质押比例为0.05%，股权质押风险不高。

其他风险点：1.受医疗卫生行业影响较大的风险；2.募投项目人工费用大幅增长的风险；3.商誉减值风险。

4.卫宁转债规模一般，债底保护较高，平价低于面值，市场或给予10%的溢价，预计上市价格为103元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。