民生证券-社服商贸/交通运输行业周报：逸仙电商Q4营收同比大增，清明机票预定恢复到2019同期水平-210315

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本周观点：逸仙电商四季度营收同比大增；清明假期机票预定恢复到2019同期水平营收规模、毛利收入和用户体量均保持高位增长。

3月11日，逸仙电商发布2020年第四季度财报，2020Q4公司实现营业收入19.6亿元，同比增长71.7%，实现毛利润13亿元，同比增长81.6%，销售毛利率达66.3%，同比增长3.6pct，Q4公司DTC渠道消费者规模高达1440万人，同比增长30.9%，净利亏损15.33亿元，非GAAP准则下Q4亏损2.87亿元。

从2020年全年来看，公司实现营收52.3亿元，同比增长了72.6%，实现毛利33.6亿元，同比增长74.5%，毛利率64.3%，较上年增长0.7pct，全年净利亏损26.88亿元，非GAAP准则下亏损7.87亿元。

多品牌+多渠道拓宽“赛道”，美妆集团雏形已现。

品牌端：在资本的支持下，公司先后推出了完美日记、小奥汀、完子心选等品牌，旗下全新主打“少女风”的彩妆品牌PinkBear皮可熊也上线天猫旗舰店，并且公司也通过收购的方式丰富自身实力，公司于2020年10月，收购法国高端美容品牌Galénic之后，于2021年3月收购国际知名美容品牌Evelom及其团队，至此公司品类范围涵盖了彩妆、护肤、个人护理等多个方向。

渠道端：线上公司通过图文、短视频、公众号、小红书、B站以及抖音等平台多管齐下；在意识到线上渠道进入增长瓶颈期后，募资后公司也在线下渠道着重发力，在2019年1月开出首家线下门店后，目前公司线下门店数量已达200家以上，计划在2022年全年开设超过600家门店。

加大营销和研发端投入，为未来持续性发展续航。

Q4公司营销费用支出13.8亿元，同比增长209%，主要因为公司销售线上占比较高，流量效应依赖性较大导致，同时，公司于10月任国际知名创作歌手戳爷为品牌大使，并于双十一前夕斥重资聘请明星周迅为品牌代言人，以扩大品牌影响力。

研发端：公司2020年第四季度的研发费用为2560万元，而去年同期的研发费用为1340万元，几乎翻倍增长，报告期内，公司自建的产品研发中心在广州落户，该研发中心具备原料质量检测、配方开发、技术探索、功效测评、感官测评、安全性测评等功能；与美国FDA色素生产商森馨科技集团共同组建的创新色彩联合实验室也正式在上海、广州和新加坡三地同时挂牌成立，预计在品牌力和研发力逐步增厚协同下，公司营销费用率有望降低。

行业数据及新闻：1)医美&化妆品：女神节（3月5日-3月8日）淘宝天猫前100名护肤品合计实现销售额约40亿元，其中国外品牌约30亿元，国内品牌约10亿元，国产品牌中薇诺娜以6910.6万元的销售额，蝉联国妆第一名，成为功能性护肤品中仅次于修丽可第二品牌。

（淘数据）WOWCOLOUR继获得高瓴资本和腾讯的天使轮融资后，近日获得5亿元的A轮融资。

该轮融资由创新工场领投，IDG资本、瑞橡资本、浙闽投跟投。

自2020年1月创立以来，WOWCOLOUR在一二线城市年轻消费群体中走红目前在全国30个省、89个城市核心圈开店近300家。

（公司官网）2）奢侈品：著名国际金融公司摩根士丹利新发布了2020年瑞士钟表业年度财报，其中劳力士稳坐霸主地位，并且劳力士集团以26.8%的市场份额首次超过斯沃琪集团，成为瑞表老大。

从报告来看，瑞士钟表行业呈现出了两级分化趋势，仅前十大瑞士手表品牌就占据了68%的市场份额。

此外，独立经营的品牌在复杂的市场局势中表现比大集团更为亮眼。

（腕表时代）出行：去哪儿数据显示，目前清明假期国内机票预订量已经接近2019年同期水平。

而随着今年“五一”假期“连休五天”政策落地，携程数据显示，4月30日―5月5日酒店订单量较2019年增长53%。

（去哪儿网、携程网）投资建议（1）中国中免：政策放开+商业模式创新红利有望持续释放，公司在离岛免税层面具备供应链完善、市场规模领先、物业优质等优势，同时市内店已在多个重点城市完成布局，未来仍将是中国免税行业增长的最大受益者。

（2）飞亚达：名表行业高景气延续，继续看好公司在开店加速、品牌结构改善、渠道拓展因素下的长期成长性。

当前公司21年PE仅15倍，公司历史约25-30倍静态PE，我们预计21年业绩增速约30%，目前仍然低估。

(3)奥园美谷：我国医疗美容行业仍处快速成长期，前景广阔，公司大医美战略布局卡位精准；中长期看，公司凭借雄厚的资金实力和强大的资源整合力有望长期分享行业增长红利。

风险提示宏观经济下行，行业竞争加剧。