兴业证券-华域汽车-600741-收购延锋安道拓少数股权，座椅业务完全自主掌控-210314

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投资要点事件：公司近日发布公告，公司全资子公司延锋公司与安道拓就延锋安道拓相关股权和其他相关资产等交易签署《框架协议》及其他相关协议：主要包括延锋公司出资80.6亿元收购安道拓亚太所持有的延锋安道拓49.99%的股权，延锋安道拓以16.7亿出让重庆延锋安道拓50%给期跃贸易（安道拓全资子公司）以及其他相关资产转让协议。

收购延锋安道拓少数股权，预计增厚华域15亿以上归母净利润。

公司发布公告，公司全资子公司延锋公司与安道拓就延锋安道拓相关股权和其他相关资产等交易签署《框架协议》，按照2020年相关标的公司净利润测算，2020年延锋安道拓/重庆安道拓归母净利润分别为18.4/3.3亿元，预计收购完成后将为华域汽车带来15亿以上归母净利润增加。

实现汽车座椅业务自主掌控，加快延锋座椅国际化进程。

此次交易完成后，延锋将持有延锋安道拓100%股权，“一个延锋”的战略目标初步达成。

交易完成后延锋将拥有安道拓全球范围内汽车座椅相关永久许可使用权，全面实现对汽车座椅业务的自主掌控。

未来将有望与华域汽车内饰业务全球运营及管理资源的充分融合和协同，加快推动座椅业务“国际化”进程。

被低估的汽车零部件龙头，外延整合能力突出，维持“审慎增持”评级。

公司作为国内零部件集团旗舰，坚持“零级化、中性化、国际化”战略，持续优化投资架构，调整产品业务结构降本增效。

同时在智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新方向积极布局，相关新产品新项目落地保证公司未来增长确定性。

此次交易再次体现公司极强的外延整合能力，前期受大众“缺芯”问题有所压制，但长期来看公司极强的外延整合能力将带来超越行业平均的强“阿尔法”。

根据最新的情况，考虑到少数股权收购对公司归母净利润的增厚，上调公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为50.5亿/82.4亿/90.3亿，（原盈利预测为2020-2022年归母净利润分别为48.5亿/60.3亿/67.5亿），维持“审慎增持”评级。

风险提示：汽车产销大幅下滑；汽车芯片问题加重；并购整合出现变动；。