华西证券-教育行业周报：北京市教委辟谣暂停校外线下培训，紫光学大定增募资净额8.22亿元-210314

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本周观点3月12日，北京市教委发布声明称，关于近日网传“北京继续暂停学科类校外培训机构线下培训和集体活动”的消息不实。

随着中小学开学，市教委已启动对学科类校外培训机构有序恢复的工作，支持符合办学标准、有益于学生学识和综合素质提升的校外培训机构依法依规开展线下培训。

对不符合要求的学科类校外培训机构，要进行整改。

近日，紫光学大发布《关于调整非公开发行股票募集资金投资项目投入金额的公告》等相关公告，公告显示，公司非公开发行普通股2156.76万股，发行价格为38.53元/股，募集资金总额为8.31亿元，扣除发行费用868.52万元后，实际募集资金净额为8.22亿元。

关注豆神预期改善：管理改善带来20Q4拐点，21Q1有望延续。

公司语文业务2020Q4从已出现拐点信号：（1）从2020Q4来看，公司公告寒假班续报率达到84%的历史新高；（2）Q4收款金额同比增长38%至1.65亿元；（3）Q4收入金额同比增长125%至2.98亿元。

我们判断，改善趋势在Q1有望得以延续、并在4、5月暑期招生时有望进一步体现。

此外管理变革助力人力驱动向组织驱动转变；治理改善预期在定增落地后有望加速；伴随非主业资产剥离有望为聚焦大语文腾出资源。

预计2021-23年大语文营收有望达10.2/14.9/21.5亿元、同比增64%/45%/45%，净利有望达2.51/4.15/5.95亿元、同比增134%/66%/43%，综合绝对估值和相对估值，给予目标市值210亿元、目标价24.41元（对应2022年50倍PE），维持“买入”评级。

关注传智教育上市后新成长：公司是A股IT培训第一股，毛利率49%不算高、但归母净利率20%却较高，主要具备研发导向+优质师资构建优质口碑的竞争优势，公司上市募资净额2.92亿元，其中2.09/0.83亿元将用于IT职业培训能力拓展/IT培训研究院建设项目，我们预计，2020-22年公司营收6.43/10.60/13.08亿元、同比增速-30%/65%/23%，归母净利0.63/2.14/2.74亿元、同比增速-65%/241%/28%。

参考教育龙头股的较高估值，考虑传智教育较强的IT培训业内竞争力及上市募投项目落地后的成长性，我们给予其2022年50倍PE，对应目标价34.09元。

首次覆盖，给予“买入”评级。

关注东方时尚2021年的业绩弹性：公司近期下跌主要受美好置业联动影响、大股东旗下投资公司有部分持仓，但与基本面无关，公司公告拟回购股份总金额1.5-3亿元用于员工持股计划，且公告通航业务订单再下一城、获得1.9亿元订单，加上航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点，因此21年业绩弹性较大。

此外VR有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，公司是疫情后第1家全面复训且能提供全部考试的驾校，有望加速行业整合。

关注民生教育收购电大在线剩余50%股权后的业绩增厚：2021年1月6日，公司公告称已完成相关转让价款的支付从而将持有电大在线100%股权。

电大在线2018/19/20Q1-3收入为7.93/8.13/5.94亿元、净利润为5512/5479/4680万元，公司完成100%收购后有望在2021财年将其全面并表从而增厚公司业绩。

而且电大在线作为领先的全国性远程教育运营商，公司完成100%收购后有望增强在线业务实力。

行情回顾：跑输上证指数3.26PCT本周中信教育指数下降4.66%，上证指数下降1.40%，跑输大盘3.26pct。

2021年全年，中信教育指数下降5.40%，上证指数下降0.58%，跑输大盘4.82pct。

行业新闻：3月9日，科德教育公布，公司收到公司控股股东、实际控制人吴贤良的《股份减持计划告知函》。

持公司股份约9357.47万股(占公司总股本比例31.5%)的控股股东、实际控制人吴贤良计划在减持期间内减持不超过约1782.14万股公司股份，占公司总股本的6%(其中通过集中竞价交易方式减持的，自减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内进行；通过大宗交易方式进行减持的，将于减持计划公告之日起3个交易日后的6个月内进行)。

3月10日，中公教育股东王振东将其持有的公司部分股份办理了质押延期购回及补充质押业务。

王振东将其持有的7860万股股份质押延期购回，质押到期日从2021年3月9日延期至2021年9月7日，同时将其持有的300万股进行补充质押，补充质押的股份占其所持股份0.31%，占公司总股本0.05%。

补充质押期为2021年3月9日至2021年11月24日。

3月11日，十三届全国人大四次会议闭幕后，国务院总理李克强出席记者会并回答中外记者提问。

当被问及疫情影响下民生领域难题凸显，政府打算从哪些方面着手来解决就医、子女教育、养老托幼等难题时，李克强总理说，今年政府总支出比去年略有增加，盘子不小，所以要更多地向量大面广的民生领域倾斜，特别是义务教育和基本医疗。

如果下半年经济持续向好，那么会下更大的力度把财政支出，包括债务支出投向这些领域。

李克强表示，今年要下决心，加大对县乡教师培训的投入等，此外，李克强还表示，机会公平中，教育公平是最大的公平。

风险提示疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。