山西证券-策略周报2021年第10期：指数企稳反弹，关注高景气板块-210314

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投资要点：市场回顾：成交量再度下降，顺周期上有板块表现强势本周A股整体延续了上周的调整，前两个交易日指数急跌，后三个交易日有所反弹，周度成交量再度下降，低估值板块韧性较强。

本周公用事业、钢铁和采掘板块涨幅居前；计算机、电子和国防军工板块跌幅居前。

上周我们推荐关注的顺周期上游板块涨幅较大，消费板块结束低迷表现。

2月货币、信贷数据超预期2月末，广义货币(M2)余额223.6万亿元,同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点。

初步统计，2月末社会融资规模存量为291.36万亿元，同比增长13.3%。

其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为176.76万亿元，同比增长13.5%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.25万亿元，同比增长2.4%。

另外，2月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。

2月份货币、信贷数据全面改善，超市场预期预期，短端利率上行暂缓，一定程度缓解A股市场的避险情绪。

清明假期酒店预定量同比大幅增长来自去哪儿的数据预订情况数据显示，截至目前，清明假期酒店预订量同比增长4.5倍；成都、上海和三亚是酒店热度最高的三个城市。

值得一提的是，武汉进入酒店预订热门城市Top10，每晚的平均支付价格为319元。

从3月后两个周末酒店预订情况来看，已经呈现出明显旅游业回暖的趋势，以旅游为出行目的的酒店预订量大幅上升，旅游城市占据了酒店预订量的半壁江山。

短期旅游业有望大幅回暖，建议关注休闲服务板块的后续反弹机会。

新一轮校外培训整顿加速行业洗牌近日，北京朝阳区、昌平区、海淀区等陆续下发《关于继续做好我区中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构停止线下培训和集体活动的通知》、《关于开展校外培训机构联合检查的函》。

根据《通知》，中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构，将继续停止线下培训和集体活动，具体复课时间另行通知。

该消息对于教育和广告媒体行业影响较大，建议投资者短期内避开相关行业。

周度观点市场方面，目前上证指数已回调到3450点附近，本周两市成交额保持在一万亿之下。

本周后几个交易日悲观交易情绪缓和、货币信贷数据超预期助力形成反弹。

在基金公司开启自购、辟谣基金赎回负反馈、监管要求基金巨赎需上报等一系列措施下，恐慌的交易情绪逐渐企稳缓和，惯性下跌的茅指数也有所反弹。

另外，美债收益率上行放缓，1.9万亿美元纾困计划落地，海外风险改善。

作为抑制前期市场的核心因素，压制也有所缓释，道指大涨回应；此外1.9万亿美元纾困计划终落地，道指也在不断创新高。

此外，2月份货币、信贷数据全面改善，超市场预期。

2月数据较市场预期存在巨大的预期差，是市场触底反弹的一个重要催化剂。

在宏观经济维持高景气的背景下，市场盈利预期并未出现明显下降，短期调整更多是受市场避险情绪影响，高估值板块或在支撑位附近止跌，整体市场成交量收缩和跌幅收窄预示着短期市场情绪扰动逐渐减弱，下周指数有望进一步企稳。

中期来看，当前估值需要后续的业绩兑现来逐步消化，我们维持指数呈宽幅震荡走势、板块轮动持续的判断，不建议投资者盲目跟风操作，重点关注高景气度和低估值顺周期板块。

周度重点关注板块下周建议关注有色板块。

综合现阶段铜供需关系、铜库存、金融属性来看，认为2021年铜供给偏紧格局不变，需求端和供给端经济修复时点错配或成为潜在影响因素，同时结合库存处于历史低位、通胀预期持续上行的因素，伴随着国内铜消费旺季的到来，铜库存有进一步降低的可能性，预计铜价仍有上行空间，从而支撑板块景气度上升。

另外，近两周有色板块出现调整，目前已呈现企稳走势，未来可持续关注。

下周建议关注医药板块创新药龙头个股反弹机会。

本周医药板块迎来政策变革，一是政府工作报告的出台，二是《2020年医保谈判药品目录》正式实施。

我们建议重点关注创新药、创新生物制品和中药行业。

一方面，政府工作报告强调争取把更多慢性病、常见病药品和高值医用耗材纳入带量采购，带量采购未来覆盖范围将持续扩容。

仿制药价格或出现持续性下滑，企业利润趋薄，而拥有定价权和“国家一类新药”的研发型企业受影响较小。

另一方面，随着医保谈判的加速落地，创新药市场化进程将提速，研发管线丰富、临床进展较快、技术壁垒较高的企业有望抢先获益。

同时，医药板块前期调整幅度较大，盈利兑现和指数调整导致估值水平较大幅度回调，目前是逢低介入较好时机。

建议继续关注公用事业与大金融板块。

本周公用事业板块涨幅排名居前，后续仍可继续关注。

首先，板块受益于宏观流动性“紧平衡”状态，根据今年两会目标，M2增速相比2020年降幅明显，资金利率有中长期上行趋势，从历史规律上看公用事业与大金融板块最为受益。

另外，当前经济增速维持较高水平，未来相关板块盈利和估值会有明显的修复，板块仍具有一定投资价值。

此外，近期两会重点讨论的碳中和概念也一定程度利好公用事业中的水电、环保等子行业。

最后，今年上半年经济复苏持续，低估值顺周期板块仍是我们关注的重点。

中长期策略中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。

顺周期板块：有色、机械、化工。

低估值防御板块：大金融。

长期优质赛道：医药、光伏、TMT、新基建。

风险方面，需要警惕美国经济复苏+财政支出的挤占效应，会推动美债长期利率上行，外资流入的速度或受影响，A股的部分核心资产面临价格回调的风险。