天风证券-保利物业-6049.HK-股权激励助力长远高质发展，增强市场信心-211119

《天风证券-保利物业-6049.HK-股权激励助力长远高质发展，增强市场信心-211119（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-保利物业-6049.HK-股权激励助力长远高质发展，增强市场信心-211119（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司于11月15日公布股权激励计划，为完善公司治理结构和投资者利益共同体，促进公司业绩提升和长期稳定发展，有效吸引发展所需核心员工，拟通过限制性股票激励计划及首次授予方案。

健全利益共同体，充分激励核心骨干：此次激励计划授予的限制性股票总量累计不超过公司总股本的10%，两年内累计授予数量不超过总股本的3%，单一激励对象不超过1%，有效期为10年。

首次授予方案限制性股票总量约为553.32万股，约占公司已发行股本总额的1%，对象包括公司董事、高级管理人员以及技术骨干合计197人，占20年底员工总数的0.44%。

该计划的提出，有利于完善公司治理结构和健全员工、股东和公司利益一体化共同体，对提升团队的积极性和有效吸引和保留公司长期发展所需人才方面意义重大。

促进业绩提升，助力长远高质发展：该股权激励计划设定两年锁定期，锁定期后三年内，达到解锁条件则每年可分别解锁40%、30%和30%，激励对象年度实际解锁股数与个人绩效考核结果挂钩，其中董事及高级管理人员之不低于获授总量的20%的限制性股票将锁定至任期期满考核合格之后解锁。

同时方案设定有条件解锁：以解锁会计年度的前一会计年度公司业绩计算，三批解锁均需同时满足1）近三年归母净利润复合增长率不低于25.5%（2019-2024）；2）三批次解锁期前的净资产收益率分别不低于12%、13%、14%；3）应收账款周转率不低于6.5；4）及上述指标均不低于对标企业75分位值。

全面的锁定和解锁要求在稳定核心员工的同时，促进公司业绩提升，助力公司业绩长远高质发展。

业绩维持快速增长，收入结构改善：公司2021年上半年实现营收人民币51.53亿元，同比增长43.1%。

其中物业管理服务收入约为31.43亿元，比去年同期增长37.5%；非业主增值服务收入同比增长45.7%至8.07亿元；社区增值服务收入则比去年同期大幅增加58%至12.03亿元。

三大业务板块占营收比重分别为61%、15.7%、23.3%，占比较20年分别下降0.6pct、1pct和提升1.6pct，收入结构有所改善。

期内公司毛利录得人民币10.32亿元，同比增长40.5%；毛利率为20%，比去年同期下降0.4个百分点；归母净利润为4.91亿元，同比增长22.8%。

近年来公司业绩实现快速增长，近三年收入和归母净利润复合增长率分别达到35.4%和44.2%，在行业中属于较为优秀的水平。

在公司过往业绩优异表现的基础上，本次股权激励计划的实施充分保障了公司未来年度业绩计划的达成。

投资建议：保利物业作为国内物管公司的第一梯队，专注物管赛道，业绩稳定增长，财务状况良好，在规模、品牌影响和第三方外拓各方面均属业界领先。

此次股权激励方案在增强市场信心的同时，对于吸引、保留人才和促进业绩长期稳定高质提升意义重大；如成功实施，将涉及公司主要管理层及核心骨干成员，使员工与公司股东利益相一致，从而无论在第三方外拓还是收并购业务上都更具有积极性，促使业务端充分利用有利条件把握外延式发展机会，中长期看也将成为驱动公司业绩内生增长的核心动力。

根据上半年业绩及未来毛利率可能面临的下行压力，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为人民币109.71、149.02和199.04亿元（前值108.1、145.26、196.67亿元），归母净利润分别为8.81、11.57和15.11亿元（前值9.09、12.27、16.57亿元），对应EPS为1.59、2.09和2.73元/股，维持“买入”评级。

风险提示：股东大会推进流程不畅、国资委审核未通过、公司业绩增长不及预期、业务拓展不及预期、物业费收缴不及预期、人力成本超出预期等。