西部证券-行业配置之景气度跟踪（第23期）：受益供需利好加持，周期景气或将迎来加速上行期-210314

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景气度跟踪观点：全球“复工复产”及美国基建投放预期或加大上游周期品生产与补库需求；同时，“碳中和”则在供给侧方面限制产能扩张速度，预计上游周期品有望走出景气加速向上阶段。

届时，工业品需求引发的通胀交易或进入“白热化”。

具体景气度研判如下：（1）上游景气度排序，化工/煤炭/有色/交运/钢铁；（2）中游景气度排序，工程器械/电气设备/建材；（3）下游景气度排序，汽车/造纸/免税>影视传媒>农林牧渔；（4）TMT景气度排序：半导体>面板>智能手机；（5）金融景气度排序：券商/银行。

上游周期：（1）化工：下游需求旺盛，拉动资源品持续提价；“碳中和”相关产品维持高景气。

（2）煤炭：“制造业“主动补库”叠加原油价格上涨，煤炭景气度回温；“碳中和”政策将带来产能平稳，煤价中枢有望上移。

（3）有色：供需紧平衡叠加碳中和政策支撑有色高景气度。

（4）钢铁：需求稳中有升，供给面临“双降”，景气将趋于上行。

（5）交运：海运价格指数短期回落，中长期受益于海外需求复苏，景气度有望持续改善。

中游制造：（1）工程器械：产销两旺，外需加持。

（2）电气设备：太阳能电池产量增速继续回升，光伏行业价格指数持续上行。

（3）建材：下游市场启动加速，玻璃/水泥景气度回升。

下游消费：（1）新能源车：新能源车产销两旺，充电桩景气度持续回暖。

（2）影视传媒：2021年海外大片改档上映、暑期档以及建党百年将拉动行业景气上行。

（3）休闲服务：离岛免税持续火爆，市内免税将带来新增量；航空景气度有望修复。

（4）造纸：纸浆持续提价，拉动白卡纸、双胶纸价格持续大幅增长；新限塑令下白卡纸短期供不应求局面难以改变。

（5）农林牧渔：生猪市场供强需弱压力不减，猪价中枢仍将下行。

TMT：（1）半导体：随第三代半导体技术突破并逐步投入应用，行业将迎来高速发展阶段。

（2）面板：驱动芯片紧缺叠加消费复苏将支撑高景气度。

（3）智能手机：切换使用5G手机将为行业带来需求增量。

大金融：（1）券商：短期看两融与成交额水平仍处高位，长期看二级市场扩容与生态改善加持券商业绩高增。

（2）银行：贷款结构持续改善，短融需求增长降至-56%，企业中长期贷款则进一步提升至51.3%，增速接近2020年至今的最高水平，反映企业扩张意愿依然强劲，将为后续M1资金注入提供充足“弹药”，未来只需静待3月开工常态化，企业“定期转活期”意愿上升，预计M1增速有望再次回升。

且资金成本上行预期增强，上游产业盈利弹性有望显现，银行或将迎来业绩拐点。

风险提示：中美贸易摩擦；美国疫情；经济上行不及预期。