信达证券-小米集团~W-1810.HK-禁令松动现曙光，大额回购彰信心-210314

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事件：3月13日，华盛顿地方法官作出判令，暂时禁止美国国防部对小米公司的投资禁令。

当日，MSCI亦表示，目前不会从MSCIACWI或MSCI中国全股票指数及相关非市值加权指数或定制指数中剔除小米B类股，将继续关注有关小米的后续发展。

点评：国际政治因素影响缓解，短期交易波动或将迎来拐点。

前期美国国防部将小米纳入所谓“涉军黑名单”，禁止美国投资者买入，基于此富时罗素亦将小米从指数成分中剔除，带来跟踪富时指数的资金被动卖出，公司股价出现较大幅度的回调。

而随着小米对美国国防部诉讼的展开，禁令已被暂时停止，并有望在此后完全撤销。

公司亦于11日宣布了最高100亿港元的回购计划，彰显对自身业务及前景的信心。

我们相信，短期交易波动之后股价必将回归基本面，当下是颇具性价比的布局时间。

基本面硬朗，手机业务持续上升。

2021年国内手机市场率先复苏，而小米亦在竞争格局变动中斩获了优异的销量表现和显著的份额提升。

据BCI数据，2021年1-2月，小米在国内市场份额达到15.5%，同比增长7个个百分点。

海外方面，在保持印度等地区份额的同时，亦在西欧新市场打开空间。

同时，公司在销售渠道方面持续补强，争夺线下市场份额，1月9日千店齐开，门店总数超过3,300家，深入覆盖各级市场。

我们预计小米Q1全球出货量4,500万台，维持公司2021全年2亿台+的销量判断。

战略方向坚定，高端化+IoT+互联网业务齐头并进。

公司抓住了市场变局中的机遇，积极推进手机高端化，填补高端市场空白。

旗舰机型米11上探4000元以上市场，供不应求，量价齐增。

“感动人心，价格厚道”不再是低价竞争，而是提供更具性价比的旗舰配置，高端路线成为小米2021年产品战略的主旋律。

除了手机业务以外，公司IoT产品亦全面爆发，生态圈规模已现，在过去5年实现63.5%的年均复合增速。

“手机xAIoT”战略将持续发挥协同作用，优化闭环的生态圈内用户体验，打造竞争壁垒。

互联网业务方面，随着公司在国内和欧洲的份额增长，发达地区市场ARPU提高，增值服务收入亦将水涨船高。

投资建议：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为2531.46亿元、3523.38亿元和4275.07亿元，经调整净利润分别为139亿元、169亿元和222亿元，对应3月12日收盘价PE分别为34倍、28倍和22倍。

考虑到公司在国内手机和IoT行业的龙头地位，未来业绩的高成长性和业务扩张性，公司有望在行业格局的变化中进一步成长，维持公司2021年8369亿元（约10000亿港元）的市值目标，维持“买入”评级。

风险因素：海外疫情反复，影响手机销量；竞争格局变化，利润不及预期；中美贸易摩擦加剧，影响供应链安全。